北特科技(603009)：1H24底盘主业稳健增长 推动机器人丝杠产线建设

事件：1H24 公司实现营收9.70 亿元，同比+14.1%；实现归母净利润3790 万元，同比+101.6%；实现扣非净利润3208 万元，同比+143.7%。

2Q24 公司实现营收4.81 亿元，同/环比分别+4.0%/-1.8%；实现归母净利润2146 万元，同/环比分别+65.2%/+30.6%；实现扣非净利润1738万元，同/环比分别+86.5%/+18.1%。

1、收入端：基盘稳固&新品放量，1H24 营收增长稳健。1H24 公司实现营收9.70 亿元（同比+14.1%），2Q24 公司实现营收4.81 亿元（同/环比分别+4.0%/-1.8%），主要得益于底盘零部件业务保持稳健、博世IPB-Flange 等新项目量产爬坡及出口业务增长。分业务看，1H24 底盘转向减振/底盘精密加工/铝合金轻量化/空调压缩机分别实现营收5.71亿/1.15 亿/0.69 亿/2.16 亿元。出口方面，1H24 公司出口主营业务收入7087 万元（同比+10.8%）。

2、利润端：2Q24 毛利率同比显著回升。1）毛利率：1H24 公司毛利率为19.2%（同比+1.5pct），2Q24 公司毛利率为19.4%（同/环比分别+1.3pct/+0.3pct），主要因为规模效应逐步释放及内部降本取得成效；2）费用率：1H24 公司四项费用率同比+0.2pct，2Q24 四项费用率同/环比分别+1.6pct/+0.2pct ， 其中2Q24 研发费用率同/ 环比分别+0.9pct/+0.9pct；3）利润率：1H24 公司扣非净利率为3.3%（同比+1.8pct ）， 2Q24 公司扣非净利率为3.6% （ 同/ 环比分别+1.6pct/+0.6pct），其中2Q24 信用减值损失同/环比正面影响利润率1.9pct/0.5pct。

底盘系统、空调压缩机、轻量化项目持续获取，机器人产线建设进程顺利。1）公司VGR 转向机、主动式减振器类等底盘零部件新品获耐世特、一汽光洋、比亚迪、万都、马瑞利等客户定点；铝合金轻量化业务新获比亚迪更多车型的集成阀岛、控制臂等产品定点；电动压缩机获北汽福田、上汽大通、北汽股份、北汽越野、江淮汽车等客户定点；集成式热管理系统获福田戴姆勒、集瑞联合重工等客户定点；2）公司配合客户推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作，公司深耕汽车底盘领域所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性，有望实现相关 技术突破。2024 上半年公司重点建设了人形机器人用丝杠产线，相应工序的设备较为完备。

投资建议：公司主要业务包括底盘零部件业务、铝合金轻量化业务、空调压缩机业务三大板块，公司在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业内占主导地位，空调压缩机产品近年来在商用车领域保持领先地位，同时公司积极布局人形机器人用丝杠零部件。我们预计公司2024年、2025 年和2026 年实现营业收入为21.48 亿元、24.39 亿元和27.11亿元，对应归母净利润为0.85 亿元、1.00 亿元和1.26 亿元，以8 月14日收盘价计算PE 为67.6 倍、57.2 倍和45.6 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；新项目量产进程不及预期；新品研发进度不及预期；人型机器人用丝杠建设不达预期；原材料价格波动风险