珠海冠宇(688772)：消费类稳健增长 研发增长拖累利润率

　　业绩简评

2024 年8 月15 日公司披露中报，H1 实现营收53 亿元，同减2%；实现归母净利1 亿元，同减28%；实现归母扣非净利0.26 亿元，同减73%。其中Q2 实现营收28 亿元、同减10%；实现归母净利0.9亿元、同减67%；实现扣非净利为0.42 亿元、同减84%。

    　　经营分析

从盈利能力来看，公司净利率下降主要系研发投入增加、汇兑收益下降：1）2024 年H1 公司毛利率达24%、较去年同期提升2pct，毛利率持续改善主要系原材料钴酸锂价格大幅下降。2）2024 年H1 公司净利率为1.9%，较去年同期下降0.7pct，净利率下行主要系公司加大研发投入、汇兑收益下降，2024 年H1 公司研发费用达6.6 亿元、同增37%，研发费率为12.4%、较去年同期提升3.6pct；2024 年H1 公司财务费用达0.4 亿元、财务费率为0.8%、较去年同期提升1.2pct。

消费电子电池业务，2023 年公司在笔电、手机电池份额为31%、8%，位列第二、第五，2024 年H1 全球笔电出货量达1 亿台、同增4%，公司笔电锂电池销量同增10.5%，2024 年H1 全球智能手机出货量达5.9 亿台、同增10.8%，公司智能手机锂电池销量同增13%，公司份额持续提升。2023 年公司首次实现苹果手机电池产品量产，未来手机电池份额提升可期，公司消费类业务有望稳健增长。

动力储能业务，公司聚焦汽车低压锂电池、无人机电池业务，2024年H1 公司汽车低压锂电池收入同增730%，公司产品已得到上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、 GM 以及某德系头部车企等众多国内外一线主机厂认可。无人机电池营收同增56%，预计伴随启停电池、无人机电池放量，动力储能业务有望逐步减亏。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年归母净利为7.4、10、15 亿元，公司股票现价对应PE 估值为21、15、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东减持；可转债项目不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动等风险。