普洛药业(000739)：高基数下营收利润再创新高 三大业务稳健发展

事件：2024 年8 月15 日，普洛药业发布2024 年半年报。公司上半年实现营业收入64.29 亿元，同比增长7.96%；归母净利润6.25 亿元，同比增长3.96%；扣非净利润6.02 亿元，同比增长1.24%。单季度看，Q2 收入32.31 亿元，同比增长12.61%；归母净利润3.81 亿元，同比增长5.35%；扣非净利润3.63 亿元，同比增长0.48%。

原料药中间体业务Q2 加速改善，多个产品销量创新高。2024 年上半年原料药中间体收入47.04 亿元，同比增长11.89%，毛利率16.22%。公司持续提升战略品种市场份额，上半年多个产品销量创历史新高，12 个产品的月产量也创历史新高，并且新增15 家原料药客户。产能方面，303 和304 高端原料药生产车间于3 月建设完成并投入使用；对战略品种07101 进行工艺和产能改造预计12 月建成，新建AH22081 生产线预计8 月完成建设；计划建设一条多肽生产线以满足多肽产品的生产需求，目前正在设计阶段。

    　　商业化及研发项目量大幅提升，打造领先的研发生产服务能力和优质产能。

2024 年上半年CDMO 业务实现收入10.27 亿元，同比下降9.82%，毛利率40.09%，剔除特殊项目影响后收入和毛利同比仍保持正常增长。上半年公司项目数量快速提升，报价项目731 个，同比增长51%；进行中项目876 个，同比增长44%，其中商业化阶段项目317 个，同比增长28%，研发阶段项目559 个，同比增长54%。公司不断提高CDMO 研发、制造能力，美国波士顿实验室于5月份建设完成，逐步投入使用，赋能国内外客户创新项目快速推进。

持续丰富制剂品种布局，集采产品销售驱动业务规模高增。2024 年上半年制剂业务实现收入6.80 亿元，同比增长18.37%，毛利率60.30%，比去年同期提高9.92pct。公司已拥有120 多个制剂品种，主要品种包括头孢菌素类、青霉素类、琥珀酸美托洛尔等；在研制剂项目已达51 个，完成验证项目9 个，申报项目6 个。减重降糖项目预计今年Q4 进入临床阶段，6 月公司已与海金格就司美格鲁肽注射液的临床研究达成合作，加速推进后续临床开发。在先进制剂产能方面，公司新建一条头孢固体制剂生产线，已经于6 月完成试生产和工艺验证；拟新建一幢国际化高端制剂综合车间，该项目正处于设计阶段。

投资建议：普洛药业是领先的原料药+制剂+CDMO 一体化公司，持续加大研发投入，加快先进产能建设。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为11.82/13.74/16.20 亿元，对应PE 为15/13/11 倍，维持“推荐”评级。