东方电缆(603606)：陆缆贡献营收增势 全球布局巩固韧性

　　核心观点：

二季度业绩略超市场预期，上半年业绩创历史高值。公司发布2024 年中报，24 年上半年实现营收40.68 亿元，同比+10.31%；归母净利润6.44 亿元，同比+4.47%。公司营业收入创历史高值，主要系陆缆系统营收的大幅上涨。其中二季度实现营收27.58 亿元，环比+110.43%，同比+22.55%；归母净利润3.81 亿元，环比+44.57%，同比+5.54%。

海缆高毛利持续稳定，在手订单可持续增长。根据公司财报，公司24年上半年实现海缆系统及海洋工程营收17.69 亿元（其中海缆系统14.85 亿元，海洋工程2.84 亿元），同比-5.01%，占公司营收比重43.48%，海缆系统平均毛利率约40%，海洋工程平均毛利率约33%；陆缆系统实现营收22.94 亿元，同比+25.91%，占公司营收比重56.38%，陆缆系统平均毛利率约10%。截至2024 年8 月12 日，公司在手订单89.05 亿元，其中海缆系统 29.49 亿元，陆缆系统45.23 亿元，海洋工程14.33 亿元，国际订单占总额近29%。

四大布局守望相助，巩固整体产业韧性。公司战略布局方面，产业纵向延伸、垂向深耕。根据公司财报，公司建成投产位于宁波北仑的未来工厂，撤并原中压产业基地，形成高压/中压/特种海缆分厂及海工基地为核心的东部（北仑）基地，建设以广东阳江为核心的南部粤港澳大湾区产业基地，可辐射国际市场；海外方面，2022 年公司在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司，同时完成对英国 XLCC、XLINKS 公司的投资。

盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为1.76/2.74/3.23元/股，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们认为适合给予公司24 年30 倍的PE 估值，对应合理价值52.83元/股，给予“买入”评级。