华秦科技(688281)：存量业务持续景气 增量业务拓展顺利

　　事件描述

公司发布2024 半年报，24H1 实现营收4.85 亿，同比增长27.04%；归母净利润2.16 亿，同比增长17.44%；扣非归母净利润2.07 亿，同比增长18.15%；单Q2 实现营收2.38 亿，同比增长21.71%，环比减少4.06%；归母净利润1.01 亿，同比增长6.32%，环比减少11.54%；扣非归母净利润0.95 亿，同比增长8.1%，环比减少14.48%。

    　　事件评论

维修及小批试制业务加速牵引营收中高速增长，受子公司亏损影响利润增长慢于营收。公司24H1 实现营收4.85 亿（yoy+27.04%），上半年公司批产产品稳定交付，且为前期部分装备提供隐身材料维修业务，同时兼容隐身材料、热阻材料、树脂基及陶瓷基复合材料的小批试制交付加快。利润端，公司24H1 实现归母净利润2.16 亿，同比增长17.44%，单Q2 净利润增速为6.32%，相较收入端增速较低，主要系上半年子公司仍处于建设早期发生较多亏损。上半年，华秦航发、华秦光声、瑞华晟新材料、华秦工程四家子公司分别亏损691.78、909.09、992.47、411.77 万元。

受毛利率下降、期间费用率提升、公允价值变动收益减少等影响盈利水平有所波动。公司24H1 销售毛利率为56.27%（yoy-1.8pcts），上半年部分子公司开始贡献收入，但由于还处于发展早期，对综合毛利率产生影响；期间费用率为15.75%（yoy+1.54pcts），其中管理费用率为6.66%（yoy+1.54pcts），主要系子公司规模扩张，管理人员薪酬增加，以及上海瑞华晟发生股份支付费用等；财务费用率为0.68%（yoy+1.94pcts），主要系租赁未确认融资费用摊销、贷款利息和贴现手续费增加。此外，公司到期结构性理财收益减少，导致H1 公允价值变动损益同比减少92.51%。

在手订单充足公司积极备产备货，扩产项目加速推进保障订单交付及未来业务拓展。公司在手订单充足，2024 年1-7 月公司已公告三笔批产项目销售合同，税前合计金额为7.74亿元。为保障订单顺利交付，公司积极增加原材料备货，24H1 末存货余额为1.99 亿，较年初增长59.02%。产能维度，24H1 末公司在建工程余额为7.57 亿，较年初增长65.81%，固定资产余额为3.35 亿，较年初增长16.23%。公司新材料园募投项目加速推进，争取在年底实现部分厂房基础结构施工完毕，部分厂房及研发中心装修完毕，技新材料园（二期）项目亦处于建设规划中。

    　　公司各个新业务拓展顺利将开辟多维成长曲线，有望打造特种功能材料旗舰平台。

2024H1 年公司各项新业务加速拓展落地：沈阳华秦着手进行零部件整件承制资格取证相关工作，以实现从零部件来料加工到零部件制造的转变，进一步提升整体营收规模；南京华秦在轨道交通、能源电力、航空航天、核工业、建筑声学、水下声隐身等领域，已经逐渐进入实际运用的工程化阶段；瑞华晟新材料目前正在积极开展陶瓷基复合材料项目前期建设工作，力争在2024 年下半年实现部分产线试生产。目前各子公司由于前期投入较大尚处于亏损阶段，未来随业务拓展与规模效应显现，有望逐步实现盈利。

    　　风险提示

    　　1、订单下达节奏导致收入波动的风险；

    　　2、产品降价导致盈利水平下降的风险。