中控技术(688777)：经营能力持续优化 海外订单高速增长

　　事件概况

    　　公司发布2024 年中报，实现营业收入42.5 亿元，同比增长16.8%；归母净利润5.2 亿元，同比增长1.2%；扣非归母净利润4.7 亿元，同比增长11.4%。

当期GDR 资金汇兑损失金额为284.2 万元(扣除所得税)，剔除该影响后，上半年归母净利润为 5.2 亿元，同比增长 49.8%，主要由于毛利率改善、费用率优化、运营效率提升。

单Q2，公司实现营业收入25.1 亿元，同比增长14.5%；归母净利润3.7亿元，同比下降11.3%；扣非归母净利润3.5 亿元，同比下降0.8%。

    　　各下游稳健增长，海外业务持续突破

1) 上半年毛利率33.2%，较上年同期提升0.75 个百分点；其中，第二季度毛利率达到34.8%，较一季度提升3.7 个百分点。

2) 分业务看：控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.3亿元，同比增长17.7%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.1 亿元，同比增长3.2%；仪器仪表实现收入 3.5亿元，同比增长72.2%。

3) 行业来看，石化行业收入增长27.0%，化工行业收入增长26.0%，油气行业收入增长117.3%，制药食品行业收入增长29.2%。

    　　4) 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.1%、4.5%、10.5%，合计同比下降3.3 个百分点。

5) 2024 年1-6 月经营活动产生的现金流量净额为-4.2 亿元，较上年同期上升57.3%，主要系公司销售合同及采购合同条款优化所致。

    　　海外业务高速成长，股权激励彰显信心

2024 年上半年，公司海外业务收入 3.43 亿元，同比增长 188.22%，占公司主营业收入约8.11%。公司新签海外合同5 亿元，同比增长63.8%。

公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas 等国际高端客户的合作日益深化。

公司发布股权激励草案，激励计划授予的限制性股票的公司层面业绩考核目标，以2023 年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率分别不低于20%、40%及60%，彰显未来成长信心。

    　　投资建议

我们认为，公司把握行业机遇，积极拓展海外市场，有望带来业绩的持续成长。预计公司2024-2026 年实现收入105.4/127.4/153.2 亿元（前值2024-2026 年为111.1/143.1/181.6 亿元），同比增长22.3%/20.8%/20.3%（前值2024-2026 年为28.9%/28.8%/26.9%）；归母净利润13.5/16.3/19.7 亿元（前值2024-2026 年为13.4/16.6/20.4 亿元），同比增长22.3%/20.7%/21.2%（前值2024-2026 年为21.5%/23.8%/23.1%），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期；4）海外业务政策风险。