德赛西威(002920)：上半年业绩稳步增长 海外业务表现良好

　　事项：

    　　公司公告2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入149.01亿元，同比增长1.75%；实现归母净利润12.45亿元，同比增长1.81%。

    　　平安观点：

公司2026年上半年业绩实现稳步增长，二季度业绩表现向好。2026年上半年，公司实现营业收入149.01亿元，同比增长1.75%，实现归母净利润12.45亿元，同比增长1.81%，实现扣非归母净利润12.25亿元，同比增长6.32%，公司在营收端和利润端均实现平稳增长。分季度看，公司一、二季度分别实现营收64.95亿元、84.06亿元，同比变化-4.37%、7.05%；实现归母净利润4.61亿元、7.83亿元，同比变化-20.74%、22.31%；实现扣非归母净利润4.76亿元、7.49亿元，同比变化-4.21%、14.30%。公司二季度业绩表现相比一季度呈现向好趋势。根据公司公告，公司上半年新项目订单年化销售额超过 220 亿元，同比增长超过20%。我们判断，公司上半年新项目订单年化销售额的同比快速增长，将为公司全年业绩的持续增长提供有力支撑。

公司智能座舱业务稳步发展，智能驾驶业务产品矩阵持续升级。在智能座舱业务方面，公司上半年智能座舱业务实现收入97.56亿元，同比增长3.14%，收入同比平稳增长。公司具备一站式中央计算平台-端云一体 AI座舱解决方案、整车工具平台-SOA 开发工具等一系列面向 AI 定义汽车的EEA 平台产品方案，可为车企提供从算力底座、系统中间层到 AI 智能体应用的全链条赋能，以全栈智能座舱解决方案与AI 全流程平台双重能力支撑，与车企共同打造可落地、可持续迭代的智能座舱生态。公司第四代智能座舱域控持续为理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽集团、广汽丰田等客户提供配套支持，并持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安等客户的新项目订单。公司基于全新 AI 芯片推出的第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产，AI 座舱落地标志着座舱从硬件同质化竞争阶段进入到以 AI 算法和软件优化能力带来体验和服务的比拼阶段　　公司凭借AI 全栈能力和生态布局，提供更懂车主的智能化产品、助力整车座舱品牌个性化建设。

在智能驾驶业务方面，公司上半年智能驾驶业务实现收入39.18亿元。公司不断升级智能驾驶全系列产品矩阵，已构建覆盖基础辅助驾驶至 L3/L4 级高阶自动驾驶的全栈技术能力体系以及交付能力。凭借领先的技术优势、成熟的产品方案以及稳定高效的大规模量产配套能力，公司为理想汽车、长城汽车、小鹏汽车、吉利汽车、广汽丰田、小米汽车、东风日产、长安汽车、广汽集团、奇瑞汽车等多家知名车企配套的智能驾驶域控产品，均已实现大规模量产交付。当前，以城市NOA为代表的高阶智能驾驶功能渗透率持续提升。根据央视网信息，2026年1月，中国汽车工业协会旗下中汽信息公司在京正式发布了《2025城市NOA汽车辅助驾驶研究报告》。报告显示，2025年1月至11月，我国搭载城市NOA功能的乘用车累计销量已高达312.9万辆，市场渗透率达到乘用车上险量的15.1%，较2024年全年显著提升5.6个百分点。公司是全球汽车零部件行业领先企业，行业领先地位稳固。2026 年，公司以 54 名的排位连续第六年登榜《美国汽车新闻》发布的全球汽车零部件供应商百强榜，相比 2025 年上升 4 位，排名稳步上升。我们认为，公司将深度受益汽车智能化升级的产业发展机遇。

    　　我们看好公司智能驾驶业务的未来发展前景。

公司持续深化全球发展战略，海外业务表现良好。2026年上半年，公司全球化产能布局全面提速，为后续市场开拓奠定了坚实基础，并助力中国车企加速实现海外本地化。公司上半年海外销售实现收入 16.17 亿元，同比增长 55.71%，海外业务收入实现高速增长。2026 年 6 月，成都工业园正式开园，顺利完成显示屏、域控等线体的量产导入，具备多品类车载产品同步规模化供货能力，本地化生产制造能力全面落地；西班牙智能工厂三条产线已按计划完成搭建，并于 2026 年 7 月正式启动试产及样件交付，公司已顺利通过国际汽车质量管理体系标准 IATF16949 初审，本地化量产能力进入实质性推进阶段，将基于已获取的欧洲本土品牌客户订单和中国品牌的欧洲本地化交付订单逐步提升产能。面对未来，公司将以 “产品力+ 交付力” 为基础，以 “客户力” 为核心，以 “赋能力” 为支撑，构建下一轮战略周期的全球核心竞争力。我们认为，海外业务将成为公司未来发展的重要增长点。

盈利预测与投资建议：根据公司的2026年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.99亿元（原预测值为28.95亿元）、32.39亿元（原预测值为34.58亿元）和38.12亿元（原预测值为41.20亿元），EPS分别为4.69元、5.43元和6.39元，对应8月17日收盘价的PE分别为19.5、16.8和14.3倍。2026年上半年，公司业绩稳步增长。公司智能座舱业务稳步发展，智能驾驶业务产品矩阵持续升级。当前，以城市NOA为代表的高阶智能驾驶功能渗透率持续提升。

公司是全球汽车零部件行业领先企业。我们认为，公司将深度受益汽车智能化升级的产业发展机遇，未来发展可期。另外，公司持续深化全球发展战略，海外业务表现良好，海外业务将成为公司未来发展的重要增长点。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）智能座舱业务发展不及预期。2026年上半年，公司智能座舱业务收入平稳增长。公司第四代智能座舱域控持续为理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽集团、广汽丰田等客户提供配套支持，并持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安等客户的新项目订单。但如果未来公司智能座舱产品线拓展或新订单获取不达预期，则公司智能座舱业务存在发展不及预期的风险。2）智能驾驶业务发展不及预期。当前，公司为多家知名车企配套的智能驾驶域控产品，均已实现大规模量产交付，若公司智能驾驶域控制器后续市场拓展不达预期，则公司智能驾驶业务存在发展不及预期的风险。3）海外业务发展不及预期。当前，公司持续深化全球发展战略，全球化产能布局全面提速。但如果未来海外本地化产能交付不及预期或者海外订单的获取低于预期，则公司海外业务将存在发展不达预期的风险。