东方电缆(603606)：预计海缆下半年交付节奏加快

　　2026 年上半年，公司实现营业收入58 亿元，同比增长30.85%，归母净利润5.65 亿元，同比增长19.41%，扣非后归母净利润5.59 亿元，同比增长21.03%。

其中，2026 年第二季度，公司实现营业收入29.2 亿元，同比+27.6%，环比增长1.2%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长0.6%，环比下滑48%；实现扣非后归母净利润1.9 亿元，同比增长1.2%，环比下滑48.6%。

    　　2026 年上半年，公司毛利率19.44%，其中第二季度毛利率15.36%，同比下滑0.9pct，环比下滑8.2pct，毛利率下滑预计主要受到产品结构影响。

    　　交付节奏不及预期，但在手订单仍然充裕。

结构上看，2026 年第二季度，公司实现电力工程与装备线缆营业收入18.06 亿元，同比增长62%；海底电缆与高压电缆营业收入8.74 亿元，同比减少40%；海洋装备与工程运维营业收入2.32 亿元，同比下滑15%。

毛利率方面，26 年上半年，电力工程与装备线缆毛利率10.55%，环比下滑0.23pct，海底电缆与高压电缆毛利率26.13%，同比增长1.11pct，海洋装备与工程运维毛利率37.86%，同比增长8.73%。

订单方面，截至26 年8 月3 日，在手订单约179.34 亿元（环比-2.6%），其中，电力工程与装备线缆48.50 亿元（环比+11.1%），海底电缆与高压电缆91.28 亿元（环比-12.1%），海洋装备与工程运维39.56 亿元（环比+8.2%）。

    　　投资建议

我们认为公司26 年Q2 盈利主要是受到高毛利的海缆等产品交付节奏较慢影响，但公司在手订单仍然充裕，为后续收入提供保障，且下半年国内海风市场及欧洲海风市场起量节奏值得关注。基于项目确收节奏，我们对公司盈利预测有所下调，预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为15/19/24 亿元，对应2026/2027/2028 年归母净利润的上次预测值为19/23/27 亿元，当前市值对应PE 分别为28 倍/22 倍/18 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示