日辰股份(603755)：业绩符合预期 酱汁类主业稳健增长

　　2024 年8 月21 日，日辰股份发布2024 年半年度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，费用管控效果明显

公司2024H1 营收1.87 亿元（同增15%），主要系公司不断加强产品研发力度，延续产品推新所致，归母净利润0.29 亿元（同增21%），扣非归母净利润0.27 亿元（同增25%）。

2024Q2 公司营收0.96 亿元（同增16%），归母净利润0.16亿元（ 同增20% ） ， 扣非归母净利润0.15 亿元（ 同增25%）。盈利端，2024Q2 公司毛利率同减2pct 至38.05%，预计主要受产品结构变化影响，销售/管理费用率分别同减1pct/2pct 至6.96%/7.84%，主要系公司折旧摊销及股份支付费用同比减少所致，综合来看，公司2024Q2 净利率同增1pct 至16.54%。

酱汁类主业稳健增长，老客户导入新品贡献增量分产品看，2024Q2 公司酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂产品营收分别为0.75/0.20/0.004 亿元，分别同比+25%/-10%/-54%。酱汁类调味料稳健增长，新品贡献度高，嘉兴产区项目预计年底安装，2025Q1 实现生产，后续公司可根据订单进度释放产线，满足产品供应。分渠道看，2024Q2公司餐饮/ 食品加工/ 品牌定制渠道营收分别为0.48/0.34/0.11 亿元，分别同比+38%/-2%/+15%，尽管餐饮市场疲软，但公司在低市场份额下仍有较大开拓空间，通过挖掘优质客户实现高速增长，食品加工渠道阶段性出现订单波动，同时公司针对品牌定制渠道扩充客户数量，降低经营风险，预计公司短期内仍以老客户导入新品为增长主线。

2024Q2 公司直营商超/直营电商/经销商（零售）渠道营收分别为0.004/0.01/0.02 亿元，分别同比-14%/+23%/-40%，电商低基数下实现高增，公司针对C 端缩减团队持续控费，中长期内经营重心仍集中于B 端客户。分区域来看，2024Q2 公司华东/ 华北/ 东北/ 华中/ 华南/ 其他区域营收分别为0.68/0.13/0.04/0.05/0.04/0.01 亿元， 分别同比+19%/-3%/+10%/+4%/+60%/-15%。

    　　盈利预测

我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。

    　　根据半年报，我们调整2024-2026 年EPS 为0.69/0.82/0.96（0.75/0.98/1.23）元，当前股价对应PE 分别为34/29/24倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。