阿特斯(688472)：大储放量利润首超组件 高盈利水平具强持续性

　　业绩简评

8 月22 日公司披露2024 年中报，上半年实现营收219.6 亿元，同比-16%，实现归母净利12.39 亿元，同比-36%，实现扣非归母净利12.28 亿元，同比-29%。其中Q2 实现归母净利6.61 亿元，同比-34%、环比+14%。

    　　经营分析

大储业绩爆发式增长，深入终端、规模效应释放支撑盈利能力维持高位，并有超预期空间。2024 年公司大储订单批量交付，上半年实现出货2.6GWh，其中Q2 交付量环比Q1 保持增长50%以上。公司储能系统盈利维持较高水平，Q1/Q2 储能业务实现净利润2.7/3.2 亿元，Q2 储能业务成为第一大利润来源。凭借品牌、渠道、市场开发及交付能力优势，公司储能新签订单持续增加，截至Q2 末公司拥有约66GWh 储能系统订单储备（较Q1 末增长10GWh），已签署合同的在手订单达26 亿美元（根据6/30 美元汇率折合人民币约185 亿元，较Q1 末增长约1 亿美元），充足订单支撑下公司上调2024 年大储产品出货规划至6.5-7GWh，同增500%以上。

“利润优先”策略+领先海外渠道及产能，支撑组件业务维持显著盈利优势。公司上半年光伏产品全球销量14.5GW，其中Q2 出货约8.2GW，环比Q1 增长30%。在组件环节竞争激烈、产业链盈利整体承压的背景下，公司在价格和出货量之间综合平衡，优先考虑利润，主动调整出货量，凭借领先的全球化产能布局（美国5GW组件产能于Q1 开始交付产品、5GW 电池片产能预计2025 年内投产）及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单，Q1/Q2 组件业务实现利润2.8/2.2 亿元，在产业链价格快速下降带来大额存货减值（Q1/Q2 分别为2.3/4.1 亿元）的背景下，公司组件经营端盈利维持较高水平，相对优势显著。公司预计全年组件出货32-36GW（较前次下调），其中Q3 约9-9.5GW。

盈利预测、估值与评级

公司公告中判断下半年业绩会好于上半年，微调公司24-26 年净利润预测至37.9、45.8、55.7 亿元，当前股价对应PE 分别为10/8/7 倍，行业逆境中的强势业绩表现充分验证公司在光储业务领域的独特优势，伴随后续公司盈利的持续兑现及美国贸易政策的逐步明朗，我们预计公司估值端具备较大修复空间，维持“买入”评级和重点推荐。

    　　风险提示