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投资要点:
8 月22 日,冠盛股份发布2024 年半年报。24H1 实现营收18.80 亿元,同比+24.78%,归母净利润1.58 亿元, 同比+13.97% 。24Q2 营业收入11.27 亿元, 同环比+28.27%/+49.66%,归母净利润0.91 亿元,同环比-17.14%/+37.88%。营收超预期,归母净利基本符合预期。
营收增速超预期主要贡献来自北美地区的客户突破,24H1 营收同比增速超55%。分地区看,上半年北美地区增长最为强劲,营收4.43 亿,同比+55.55%;其次是中国市场,营收1.91 亿,同比+25.02%;欧洲作为公司最大市场,增速也比此前预期高,营收8.03 亿,同比增速仍然保持在24.5%的高位;而原本预期复苏的南美市场则仍然疲软,营收1.47亿,同比+10.9%。北美地区高增不仅有关税增加落地前的补库需求,还因为部分品类获得市场突破带动。我们注意到24H1 的轮毂轴承单元增速达到+38.98%,成为6 个品类中增长最快的产品;其次是占比最高的传动轴总成,同比增速也在+29.85%。
利润增速符合预期,主要是费用拖累所致,应收账款的快速增加造成资产减值准备压力。
24Q2 公司应收账款环比增加3.63 亿,同期信用减值损失0.34 亿元,对最终表观利润造成明显压制。资产和费用的突增,一方面是因为营收快速增长,以及市场竞争压力带来的付款条件的妥协;同时也源自公司谨慎的坏账计提准则。公司对6 个月以上应收款计提10%准备,1-2 年的应收计提50%,明显高于同类型零部件企业。如加回异常波动,24Q2利润将超过1 亿元,实际盈利能力仍与营收增速匹配。
展望下半年,营收增长趋势还在,但仍将面对不确定性风险冲击。自身股权激励,固态电池研发投入等费用,也将继续对全年利润释放形成压制。
投资分析意见:主业仍然具备长坡厚雪的属性,新业务具备一定不确定性。考虑新客户开拓成绩显著,以及对国内后市场中期需求的乐观,我们上调24-26 年营收预期由37/42/49亿至38/44/51 亿,以及2024 年利润预期由3.1 亿至3.2 亿。考虑到竞争压力的长期存在压力,我们小幅下调25/26 年利润预期由4.17/5.16 亿至4.16/4.86 亿。对应估值9/7/6倍,维持买入评级。
风险提示:经济波动带来汇率/利率异常波动,海外运力/运费影响,关税壁垒的冲击。QQ交流群586838595 |
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