芯海科技(688595)：出货量同比增长144% 产品和市场持续突破

　　事件:

    　　2024 年8 月19 日，公司发布2024 年半年报：

2024H1，公司实现营收3.5 亿元，同比增长121.89%；归母净利润亏损5682.17 万元，同比减亏1328.95 万元，扣非后归母净利润亏损6084.12万元，同比减亏2135.76 万元。

2024Q2，公司实现营收1.99 亿元，同比增长106.79%；归母净利润亏损2139.33 万元，同比减亏23.7 万元；扣非后归母净利润亏损2251.02万元，同比减亏187.54 万元。

    　　投资要点:

2024H1 出货量同比增长144%，“BMS+PC”新品倍数增长2024H1，公司营收同比倍增，主要系市场需求回暖，传统产品及公司新产品规模上量，整体出货量同比增长144%。分业务看：①BMS 和PC：公司于2022 年底和2023 年陆续推出系列新产品，在2023 年逐步上量，2024H1 继续保持良好的出货态势，其中：单节BMS 上半年出货量已超过2023 年全年，新品2~5 节BMS 实现了大批量出货；应用于计算机及其周边的EC、PD、HUB 系列芯片营收同比增长约136%。②传统产品：随着消费电子需求复苏，行业库存见底，公司传统的MCU 产品，健康测量及AIOT 相关产品的销量稳步回升。

2024H1 毛利率同比提升3.93pct，战略客户比重明显提升2024H1，产品库存结构逐步优化升级，去库存进程加快，整体产品毛利率达33.37%，同比提升3.93pct。公司在工业、计算机、汽车电子等方面研发投入持续稳定，2024H1，公司研发投入1.29 亿元，同比增长43.93%。2023 年股权激励方案在2024H1 形成股份支付成本达3700万元，剔除股份支付后，归母净利润亏损幅度加速收窄。

2024H1，随着公司战略客户的合作布局，收入结构持续优化，且随着公司EC、PD、BMS 芯片等核心产品研发成熟并实现品牌大客户导入，新品需求有望持续放量，公司战略客户份额比重明显上升。

产品研发+市场持续取得突破，提升行业地位、奠定成长基础公司围绕着模拟信号链，MCU 和健康测量AIOT 三大产品线，推出诸多新产品，进一步巩固公司在全信号链领域的领先优势。2024H1：

（1）模拟信号：①人机交互：触觉反馈、Hapticpad、汽车应用压力触控方案等均实现了在头部客户的突破。②生理参数测量：PPG 信号采集芯片开始在行业标杆客户端量产。③BMS：2-5 节BMS 产品已在头部客户端实现大批量出货，多节BMSAFE 芯片进展正常。④高可靠性工业级的传感器调理芯片实现批量出货，应用客户数量正在迅速增加。

（2）MCU：①PD：在手机、计算机周边、储能市场和电动工具市场实现了批量出货。②通信与计算：第一代EC 芯片已经在计算机头部客户端实现大规模量产，第二代EC 芯片通过计算机全球龙头企业验证。光模块专用芯片开始导入客户端。③汽车：多款车规级MCU 芯片取得阶段性成果，已导入多家汽车客户并开始量产。

（3）健康测量AIoT：巩固鸿蒙生态领先优势，成功导入245 个鸿蒙智联项目商机，完成97 个SKU 的产品接入。BLE 产品在工业智能传感和HMI 屏显应用也实现突破。

盈利预测和投资评级：公司是国内领先的全信号链芯片设计企业，新品持续迭代，在客户侧取得突破，将受益于本土智能硬件产业发展以及芯片国产化需求提升。我们预计2024-2026 年公司收入分别为7.25/10.54/14.28 亿元，归母净利润分别为-0.46/0.22/1.45 亿元，当前股价对应2024-2026 年PS 为4.74/3.26/2.40X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不景气影响下游行业需求，市场竞争加剧，新品研发不及预期，国产化发展不及预期，短期业绩亏损等。