日联科技(688531)：下游持续发展推动业绩增长 重视研发构建长期护城河

　　业绩简评

    　　2024 年8 月23 日公司披露半年报，上半年实现营收3.33 亿元，同比增长21.01%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长40.58%。

其中，Q2 实现营收1.83 亿元，同比增长11.27%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增长5.94%。同时，公司上半年综合毛利率为45.43%，较2023 年的40.63%有显著提升。

    　　经营分析

下游持续发展有望持续助力业绩持续提升。1）营收贡献较大的IC方面业务收入达到1.37 亿元，同比增长31.45%，毛利率从23 年的45.71%提升到48.39%；公司在线式3D/CT 智能检测装备已交付至安费诺、立讯精密和宇隆光电等知名客户。2）铸件产品方面业务收入0.91 亿元，同比增长54.11%；客户自动化渗透有望持续助力公司业绩提升 3）新能源电池方面业务营收略微调整但毛利率从23 年的22.21%提升到32.58%；公司产品覆盖欣旺达、比亚迪锂电池和宁德时代等电池龙头，提升盈利能力锁定未来发展窗口。

检测设备领先和X 射线源实现国产替代突破，看好技术优势构建业绩护城河。公司深耕 X 射线检测领域多年并具备行业领先地位，产品持续向知名厂商出货。X 射线源方面，公司90kV-150kV系列化封闭式热阴极微焦点射线源已进入量产阶段并实现自主可控，160kV 开管微焦点射线源进入验证，带头打破了海外供应商的垄断。伴随营利增长，公司进一步加大研发力度，24 年上半年研发费用达到0.41 亿元，同比增长57.90%，研发费用率提升至12.36%，聚焦工业X 射线检测 “卡脖子”问题和国产替代关键技术的研发。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司24-26 年营收8.35/10.88/13.52 亿元， 同比增长42.10%/30.33%/24.25%；归母净利润1.64/2.32/3.13 亿元，同比增长43.65%/41.58%/34.55%，对应 EPS 为1.43/2.03/2.73 元；现价对应 PE 估值为25.29、17.86、13.27 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

核心部件对国外厂商采购依赖的风险；微焦点X 射线源市场拓展不及预期的风险；下游行业景气度下滑的风险；限售股解禁风险。