中微公司(688012)：营收订单高增 平台化进展显著

　　事件描述

中微公司发布2024 年半年报。24H1 营收34.48 亿元，同比+36.46%，归母净利润5.17 亿元，同比-48.48%，扣非归母净利润4.83 亿元，同比-6.88%；其中24Q2 营收18.43 亿元，同比+41.37%，归母净利润2.68 亿元，同比-63.23%，扣非归母净利润2.20 亿元，同比-24.32%。

    　　事件评论

刻蚀设备驱动增长，LPCVD 实现营收。24H1 刻蚀设备营收26.98 亿元，同比+56.68%，营收占比由23H1 的68.16%提升至 78.26%，先进逻辑、存储制造中关键刻蚀工艺高端产品新增付运量显著提升，CCP 和ICP 营收和市占率均大幅提升；MOCVD 设备受下游蓝绿光LED 和Mini-LED 需求下滑拖累，营收1.52 亿元，同比-49.04%；新产品LPCVD设备实现首台销售，营收0.28 亿元。

会计准则调整致毛利率下滑。24H1 公司毛利率41.32%，有一定下滑，主因是会计准则原先规定，预提的质保费用计入销售费用，根据会计准则24 年新规定，将预提的质保费用计入营业成本，预计质保费用列示入营业成本会导致公司的毛利率下降2-3 个百分点。

研发投入增长及投资收益减少，致净利率下滑。公司持续进行高水平研发投入，随着更多研发项目开展，24H1 研发投入总额达9.70 亿元，同比+110.84%，占营收28.15%，其中费用化的研发费用5.86 亿元，同比+82.02%。此外24H1 公司投资收益为0.12 亿元，同比减少约5.69 亿元，主因23H1 公司出售部分持有的拓荆科技股权产生的税前投资收益4.77 亿元，而24H1 无此事项。此两项叠加，24H1 公司净利率下滑至14.97%。剔除非经因素，24H1 公司扣非净利率约14.0%，同比-6.5 pcts，主要系研发投入增长影响。

订单继续高增，支撑未来业绩。24H1 公司新增订单 47.0 亿元同比+约40.3%，其中刻蚀设备新增订单39.4 亿元，同比+约50.7%，LPCVD 新增订单1.68 亿元，新产品开始启动放量。24Q2 末，公司合同负债与存货均创历史新高，24H1 生产达到833 腔同比+420%，对应产值约68.65 亿元，同比+402%，将支撑未来业绩增长。

平台化持续推进，进展显著。1）刻蚀设备:多款ICP 设备在先进逻辑芯片、先进DRAM和 3D NAND 产线验证推进顺利并陆续取得客户批量订单。2）薄膜沉积设备，钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，并已完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALDW 钨设备的验证，取得客户订单，近期已规划多款CVD 和ALD 设备，进一步拓展市场。

EPI 设备已进入客户验证阶段。3）MOCVD 设备，Micro-LED 专用设备与SiC 功率器件外延生产设备均已付运样机至国内领先客户开展验证，下一代用于GaN 功率器件制造的设备正按计划开发中。4）通过投资布局光学检测设备板块，并计划开发电子束检测设备。

预计2024-26 年公司实现归母净利润16.88/23.23/29.47 亿元，对应PE 48/35/28 倍。维持“买入”评级。

    　　预计2024-2026 年公司实现归母净利润20.17/26.05/32.87 亿元，对应PE 48/37/30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、限制政策进一步加剧风险；

    　　2、半导体制造端景气度恢复不及预期风险；

    　　3、公司刻蚀设备新工艺验证进度不达预期风险。