北方导航(600435)：营收、利润同比减少 业务开展阶段性承压

事件：公司发布2024 年半年度报告。24H1，实现营收2.93 亿元，同比减少82.98%；实现归母净利润-7422 万元，同比转亏。24Q2，实现营收2.14 亿元，同比减少81.16%；实现归母净利润-2446 万元，同比转亏。

    　　点评：

受合同签订进度影响，公司业务开展阶段性承压：24H1 公司业务开展和经营效率指标较序时进度差距较大，营业收入同比减少，主要原因是受下游总体单位客户合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，导致上半年营业收入较23 年同期减少。归属于上市公司股东的净利润较23 年同期减少，主要原因是收入下降，固定支出费用同比基本持平，导致较23 年同期下降。

财务数据显示公司仍在积极准备后续生产任务：至20240630，相较于23 年期末，公司存货增长51.45%，主要原因是备产形成存货阶段性增加；合同负债增长41.35%，主要原因是收到的研制经费收入增加；预付账款增加125.91%，主要原因是预付材料款增加。由相关科目数据变化推测，公司仍在积极准备后续生产任务。

主要子公司营收利润等数据同比整体减少：24H1，主要产品为电连接器的子公司中兵航联，实现营业收入1.20 亿元，同比降低13.39%，净利润1610 万元，同比降低33.52%。主要产品为超短波通信电台的子公司中兵通信，受周期性调整、市场竞争激烈等因素影响，实现营业收入8717 万元，同比降低43.64%，亏损3192 万元。主要产品为电子控制箱及检测系统的子公司衡阳光电，实现营业收入7436 万元，同比降低20.11%，净利润2087 万元，同比降低41.24%。

主要子公司营收利润等数据同比整体减少。

盈利预测、估值与评级：虽然受下游总体单位客户合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，导致公司24H1 营业收入、利润同比减少，但公司仍紧盯“十四五”中后期任务调整的增量变化和客户的订货需求，积极争取订货任务。预测公司2024-2026 年归母净利润为2.16/2.56/2.97 亿元，EPS 分别为0.14/0.17/0.20 元，当前股价对应PE 分别约57/48/41X。公司是制导装备核心企业，深度受益于相关装备产业链景气度回升，伴随下游需求复苏，有望迎来盈利提升。维持“增持”评级。