云赛智联(600602)：整体业绩持续向好 IDC运营业务成绩亮眼

　　业绩表现

    　　2024 年8 月24 日公司发布2024 年中报

    　　【整体业绩】

（1）24H1 营收28.9 亿（同比+15.7%），归母净利润1.13 亿（同比+21.78%），扣非归母净利润0.97 亿（同比+12.04%）。

    　　（2）24Q2 营收14.65 亿（同比+5.36%），归母净利润0.53 亿（同比+3.64%），扣非归母净利润0.41 亿（同比-26.36%）。

    　　【毛利率、现金流】

24H1 毛利率18.76%（同比增加0.1pct）、24Q2 毛利率19.21%（同比增加0.78pct）；

    　　24H1 经营活动现金流净额-3.01 亿、24Q2 经营活动现金流净额1.29 亿。

    　　【费用率】

24H1 销售/管理/研发费用率4.17%/4.20%/6.91%，销售费用同比减少6.65%，管理费用同比增加0.46%，研发费用同比增加17.32%。

    　　业绩点评

深耕数据中心运营，子公司营收、利润增速亮眼公司24H1 营收达28.9 亿元（+15.7%），归母净利润1.13 亿元（+21.78%），成绩亮眼，我们认为高端数据中心运营业务是公司业绩亮眼的重要支撑。

根据半年报披露，上海科技网络通信有限公司定位于中立第三方高端数据中心运营商，拥有宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心等机柜资源。2023H1，上海科技网营收为1.2 亿元，净利润为273 万元。2024H1，该公司营收高达2.62 亿元，净利润为4869万元。

2023 年初，松江大数据中心一期全面投入运营；同年5 月，松江大数据计算中心二期顺利通过拟建数据中心符合性评估和专家评审，取得数据中心建设能耗指标；7 月，松江大数据中心二期建设项目作为上海市重大功能性事项导入松江新城，并入选2024 年上海市重大工程清单；

报告期内，松江大数据中心二期工程项目已实现主体结构全面封顶，公司完成了上海算力服务平台在宝山大数据中心的宝山节点构建，松江和宝山两大数据中心之间建立了大容量OTN 链路。

    　　我们认为伴随二期项目封顶，公司高端数据中心运营营收、利润有望进一步突破。

经营性现金流持续好转，毛利率同比、环比双双提升公司24H1 经营活动现金流净额-3.01 亿（+15.59%）、24Q2 经营活动现金流净额1.29 亿（+395.65%），同时公司24H1 毛利率18.76%（同比增加0.1pct）、24Q2毛利率19.21%（同比增加0.78pct，环比增加0.91pct）；伴随公司科技化水平逐步提升，运营+产品化销售收入提升所带来的结构性改善，公司全年盈利能力有望得到进一步增强。

    　　盈利预测与估值

公司云服务和大数据、行业解决方案、智能化产品业务产品体系已成熟，立足上海，辐射长三角、珠三角和京津冀地区，为城市数字化转型提供全流程的场景再造、业务再造。在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下，我们预测公司2024-2026 年实现营收60.53/71.43/85.72 亿元，同比增速分别为15.00%/18.00%/20.00%，对应归母净利润分别为2.33/2.91/3.57 元，同比增速分别为20.53% /25.14%/22.84%，对应EPS为0.17/0.21/0.26 元，对应PE 为55.88/44.65/36.35 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险。