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1H24 业绩符合我们预期
公司公布1H24 业绩:收入39.89 亿元,同比+23.89%;归母净利润2.33亿元,同比-14.78%;扣非后归母净利润1.07 亿元,同比-46.70%。其中2Q24 收入21.55 亿元,同比+24.27%;归母净利润1.52 亿元,同比-19.35%;扣非后归母净利润1.15 亿元,同比-7.73%。1H24 业绩符合我们预期。
量增驱动收入增长,2Q24 价格同比恢复。随着海外品牌开启补库进程,分量价看,我们估计1H24 收入增长主要由量增驱动,价格同比基本持平;其中2Q24 价格同比已实现单位数增长。分产品看,我们估计1H24 色纺纱收入占比更多,且色纺纱收入占比逐季提升。分地区看,1H24 境内/境外收入分别同比+27.8%/+34.4%至10.0/29.9 亿元,均实现较好恢复。
可比口径毛利率提升明显,费控良好。1H24 毛利率同比-4.9ppt 至10.0%,其中2Q24 毛利率同比-2.8ppt 至13.5%,考虑到2Q23 有存货跌价准备转销等一次性因素,可比口径下毛利率已实现明显回升。费用方面,公司严格控制费用,1H24 销售/管理费用率分别同比-0.04ppt/-1.8ppt 至0.6%/4.0%;1H24 财务费用率同比+1.1ppt 至1.5%,主要因汇兑亏损。此外,1H24 投资收益同比-4,201 万元至6,250 万元,主要因长期股权投资上海信聿和期货投资收益同比减少。综合而言,1H24 净利率同比-2.6ppt 至5.8%,扣非净利率同比-3.6ppt 至2.7%。
营运稳健,现金流充裕。截至1H24 末,公司存货同比-22.3%至42.4 亿元,对应周转天数同比-130.7 天至224.4 天;应收账款同比+24.9%至6.4亿元,对应周转天数同比+1.3 天至28.3 天。1H24 公司经营活动现金流同比+470.9%至8.9 亿元,净现比大于1。
发展趋势
在产能利用率修复和产品结构优化的驱动下,我们预计2H24 公司毛利率有望持续恢复,进而带来较高业绩弹性。产能端,目前公司77%的产能位于越南,我们仍旧看好长期维度公司越南子公司的产能稀缺性和订单确定性。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2024/25 年盈利预测5.6/6.4 亿元,当前股价分别对应2024/25 年11.9x/10.4xP/E。维持跑赢行业评级,维持公司目标价5.57元,对应 2024/25 年14.9x/13.0x P/E,较当前股价有25%的上涨空间。
风险
订单不及预期,原材料价格变动风险,贸易政策风险。QQ交流群586838595 |
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