中国巨石(600176)：玻纤龙头经营稳定抗风险能力强

事件：公司发布2024 年半年报：上半年实现营业收入77.39 亿元，同比下降1.16%；归属于上市公司股东的净利润为9.61 亿元，同比减少53.41%。扣非后归母净利润为6.28 亿元，同比下降50.54%，实现EPS 为0.24 元。

    　　点评：

销量稳定增长保证玻纤及制品主业稳定发展。2024 年上半年公司营业收入同比下降较一季度收窄6.70 个百分点。公司总体营业收入依然下滑的原因主要是公司业务中其他营业收入下降的影响（其他营业收入下滑93.97%），而公司主业玻纤及制品业务和其他业务的营业收入保持了增长，分别同比增长0.44%和3.90%。在当期地产拖累下，行业需求低迷，公司依靠销量的增长，保证了玻纤及制品业务的营收增长，2024 年上半年公司玻纤及制品和电子布销量分别为152.21 万吨和4.58 亿米，同比增长22.57%和12.53%。虽然销售价格下降但在销量的推动下玻纤及制品主业依然保持了稳定。

盈利水平同比降环比升，但总体运营水平稳定。2024 年上半年在价格同比下降的情况下，公司盈利水平下降明显，上半年综合毛利率为21.50%，同比下降7.86 个百分点。但是综合毛利率环比2024 年1 季度提升1.37 个百分点，毛利率环比改善估计和公司在二季度对粗纱和电子纱的有序复价和调整产品结构有关，公司盈利水平仍处于十四年来的历史低位水平。但公司运营总体稳健，上半年总资产周转率为0.15，同比仅下降0.01 个百分点。在行业低迷的环境下，公司依然保持稳定运营水平。

行业龙头综合优势明显，抗风险能力强。公司作为全球玻纤龙头，具备规模和成本优势，在行业景气度低迷的环境下，抗风险能力强，经营状况稳定。同时公司不断地改进生产装备和技术，提升产品综合品质。并且不断地优化产品结构，提高产品的附加值，公司风电纱和电子纱等产品占比不断提升，使得公司能够满足下游客户的各层次需求，客户结构也更加优化，质量也不断得到提升。

    　　突出的综合优势成为公司抗风险的基础。行业低迷加速行业的优胜劣汰，有利于产能的出清。等待随着行业需求的改善，公司度过低谷期，迎来更大的弹性。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为20.33、25.83 和36.62 亿元，对应EPS 分别为0.51、0.65 和0.91 元。当前股价对应2024-2026 年PE 值分别为19.61、15.44 和10.89 倍。公司作为全球行业龙头综合优势突出，低迷行业环境下抗风险能力强，经营稳定，维持公司“强烈推荐”评级。