玲珑轮胎(601966)2024年半年报点评：Q2业绩符合预期 加注塞尔维亚工厂

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收103.8 亿元，同比+12%，实现归母净利9.25 亿元，同比+65%，扣非净利9.28 亿元，同比+86%。其中，24Q2 实现营收53.35 亿元，同/环比+10%/+6%，实现归母净利4.84亿元，同/环比+39%/+10%，扣非净利5.01 亿元，同/环比+57%/+17%。

24H1 销量同环比增长，公司新增多个配套项目。24H1 中国橡胶轮胎外胎/半钢轮胎产量同比+10.5%/+10.5%。公司24H1 销量3991 万条，同比+10.9%，均价257 元/条，同比+1.4%。其中24Q2 销量2092 万条，同/环比+8.6%/+10.2%，均价252 元/条，同/环比+0.8%/-4.2%。24H1 公司取得多项成果，公司全球配套量超1300 万条，位居中国轮胎配套NO.1，国内商用车胎配套项目/乘用车胎配套项目新增13/21 个，海外共有16 个新配套项目获得突破，包括德国大众途观、德国宝马X3 和2 系等车型。24H1 乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业NO.1。

海外工厂放量，拉动盈利能力。24H1 泰国工厂贡献净利4.85 亿元，同比+29%；塞尔维亚工厂贡献净利-0.54 亿元，亏损同比增加0.07 亿元。2024年塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎进入产能释放阶段，有望成为公司产销收入以及利润增长新引擎。公司盈利能力持续增强，24H1 毛利率为22.72%，同比+4.87pct，归母净利率为8.91%，同比+2.84pct。其中24Q2毛利率为22.06%，同/环比+3.40pct/-1.37pct，归母净利率为9.08%，同/环比+1.92pct/+0.34pct。24 年8 月，公司公告塞尔维亚投资扩建项目，总投资46.21 亿元，建成后将实现全钢子午胎80 万套/年、工程子午胎5 万套/年、农业子午胎15 万套/年、翻新轮胎10 万套/年；液体再生胶0.6 万吨/年。

投资建议：公司于24 年7 月收到反倾销退税5606 万美元，24 年归母净利有望大幅增长。我们预计公司24-26 年归母净利为22.84/26.89/29.29 亿元，对应当前PE 分别为10.0/8.5/7.8x，维持“买入”评级。