老板电器(002508)：名气增速较快 预计后续表现优于行业

　　本报告导读：

    　　公司名气及新品持续提供增量，收入表现有望优于行业。

    　　投资要点：

考虑到需求仍 在缓慢弱复苏过程中且市场竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为1.70/1.87/2.01 元，同比-7%/+10%/+7%，（原值1.95/2.12/2.23 元，调幅-13%/-12%/-10%），参考同行给予公司2024 年12xPE，下调目标价至23 元，“增持”评级。

业绩简述：公司业绩略低预期。公司2024H1 实现营业收入47.29 亿元，同比-4.16%，归母净利润7.59 亿元，同比-8.48%，扣非净利润6.58 亿，同比-11.91%；其中2024Q2 实现营业收入24.92 亿元，同比-9.63%，归母净利润3.61 亿元，同比-18.15%，扣非净利润3.05亿，同比-24.76%。

名气品牌表现较好，Q2 海外增速较快。根据公司财报，2024H1 公司名气子公司营收2.28 亿元，同比+40%。2024H1 公司持续优化老板+名气双品牌运营模式，名气经历了团队、渠道的调整，收入实现了快速提升。分渠道看，我们预计上半年零售和电商渠道小个位数微降，工程渠道由于保交楼带来的增量接近尾声，预计公司双位数下降，海外渠道预计实现个位数增长。2024H1 公司毛利率为48.88%，同比-3.05pct，净利率为15.84%，同比-0.85pct；其中2024Q2毛利率为47.29%，同比-2.38pct，净利率为14.2%，同比-1.62pct。

2024H1 公司油烟机毛利率50.79%，同比-4.31%，燃气灶毛利率53%，同比-3.52%。我们预计公司毛利率下降的原因为：1）毛利率较低的名气产品增速较快，且客单价较低，结构性拉低了毛利率水平；2）原材料价格波动；3）金帝等品牌业务利润率表现较弱，2024H1 公司金帝净利润为-1638 万元，拉低了公司整体水平。同时，2024 年中拟向全体股东每10 股派发现金股利5 元（含税），共计4.72 亿元，本期分红约占2024 年上半年归母净利润的62%，股息率2.6%（本期分红/当前股价）。

展望未来，公司名气及新品持续提供增量，收入表现有望优于行业。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、地产竣工数据下降对厨电销量产生影响。