新坐标(603040)：业绩超预期 海外产能释放利润

　　业绩简评

    　　8 月28 日，公司发布24 年中报：

24Q2 实现营收1.86 亿元，同比+32.33%；归母净利润为0.63 亿元，同比+37.15%；销售毛利率为53.28%，同比-1.03PCT，环比+1.77PCT；销售净利率为34.98%，同比+1.96PCT，环比+0.12PCT。

24H1 年实现营收3.28 亿元，同比+20.37%；归母净利润为1.11 亿元，同比+18.76%；销售毛利率为52.51%，同比-4.3PCT；销售净利率为34.93%，同比+0.43PCT。

    　　经营分析

    　　公司业绩略超预期，主因海外业务超预期增长，拆分如下：

1、收入端：24H1 气门传动组精密营收2.4 亿元，同比+25.19%。

新坐标欧洲和新坐标墨西哥营收同比+108.91%和+107.89%，海外子公司盈利能力持续提升；24H1 海外营收1.5 亿元，占总体营收46.72%，相比23 年底提升12.42PCT。

2、毛利率：因为海外毛利率水平略低于国内，海外营收占比提升导致总体毛利率略降。公司24H1 国内毛利率为54.41%，海外毛利率为50.35%。以往海外基地的毛利率可能比国内低约10 个百分点，一季报开始缩短至5 个百分点内，随海外子公司盈利能力提升，公司毛利率有望回升。

3 、费用端： 24Q2 年销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别2.48%/8.77%/-2.61%/4.58%，同比+1.02PCT/-2.83PCT/+2.93PCT/-2.1PCT，环比+1.29PCT/-3.08PCT/-0.65PCT/-1.12PCT。其中销售费用率提升主要由于境外子公司售后服务费和咨询服务费增加，财务费用率同比提升主因定期存款计提利息增加（财务费用同比减少约222 万元）。

4、未来展望：新坐标杭州和新坐标墨西哥项目投资已经进入量产阶段，将持续增厚公司利润。预计公司中长期将通过技术创新和效率提升进行成本控制，将毛利率维持在50%左右。

    　　盈利预测、估值与评级

受益于海外新订单释放，海外工厂盈利能力改善，公司业绩有望持续增厚。我们维持2024-2026 年业绩预期。预计2024-2026 年营收分别7.95/9.76/12.04 亿元，同比+36.2%/22.8%/23.4%；净利润分别2.20/2.62/3.31 亿元，同比+19.17%/+19.08%+26.37%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游销量不及预期风险，新项目扩产不及预期风险。