云铝股份(000807)：业绩亮眼 资产质量优异

　　业绩简评

    　　2026 年4 月23 日，公司发布2026 年一季报，实现营收163.83 亿元，同比+13.68%；归母净利润36.00 亿元，同比+269.45%。

    　　经营分析

量价齐升叠加成本下行，盈利能力大幅增强。2026 年一季度，公司业绩实现高速增长，主要受益于“量、价、本”三方面改善。 1）价格端：报告期内铝价同比大幅上涨，是公司营收、利润增长的主要原因，26Q1 长江有色铝均价24025 元/吨，同比+17.56%，环比+11.57%；价格上涨贡献显著盈利弹性。2）成本端：一季度营业成本112.10 亿元，同比下降13.61%，主要得益于核心原材料氧化铝价格同比大幅回落。全国氧化铝均价2684 元/吨，同比-30.53%，环比-5.98%，成本优势凸显。3）产量端：公司2025 年完成对部分子公司少数股权的收购后，提升公司电解铝权益产能15 万吨以上，进一步增厚了公司利润。2026 年，公司计划实现氧化铝产量130万吨，铝商品产量319 万吨和碳素制品产量75 万吨。

盈利能力与现金流表现强劲，高分红基础扎实。一季度公司综合毛利率31.57%，同比大幅增加21.62 个百分点，ROE 为10.64%，同比提升7.26 个百分点。同期经营活动产生的现金流量净额达33.97 亿元，同比大增95.24%，显示出强劲的“造血”能力和经营质量。公司现金流充裕，资产负债表健康，且近年来分红比例稳步提升至40%左右，为持续的股东回报奠定了坚实基础。

资源保障与绿电优势并进，夯实长期竞争力。公司持续推进上游资源布局，着力提高云南地区铝土矿自给率，2025 年公司成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权；阳宗海建成5 万吨“全自动一体化”再生铝示范线，资源综合利用能力继续提升。同时，公司依托云南清洁能源基地已构建完整绿色铝产业链，绿色铝产能位居行业前列，绿色品牌效应持续强化，绿电铝优势有望进一步凸显。

    　　盈利预测、估值与评级

考虑到公司有望持续受益铝价上行，绿电铝优势夯实盈利底盘，我们预计公司2026-2028 年营收分别为704/714/721 亿元，归母净利润分别为155.59/162.83/172.44 亿元， 对应EPS 分别为4.49/4.70/4.97 元。当前股价对应PE 分别为7/7/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格大幅波动；电解铝限产风险；生产成本大幅上涨。