中航沈飞(600760)：上半年业绩受合同签订进度影响 盈利能力持续提升

　　公司发布《2024 年半年度报告》， 上半年实现营收216.25 亿，同比-6.59%；实现归母净利润16.18 亿，同比+8.39%；实现扣非归母净利润15.88 亿，同比+10.51%。

24 年上半年业绩受合同签订进度影响，盈利能力提升趋势不改。24 年上半年，公司实现营收216.25 亿元（同比-6.59%），实现年初财务预算的42.38%，主要是受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同所致；归母净利润16.18 亿元（同比+8.39%），实现年初财务预算的43.01%；扣非归母净利润15.88 亿（同比+10.51%）。单季度来看：24Q2 实现营收121.32亿（Yoy-13.19%，Qoq+27.79%），实现归母净利润9.02 亿（Yoy+5.98%，Qoq+25.99%）。盈利能力方面：公司销售毛利率达到12.53%，较去年同期提升2.09pct。上半年三项费用率为0.62%，较去年同期上升0.02pct，其中：

销售费用为165.01 万（同比-76.64%），主要由展览费减少和子公司处置引起；管理费用为3.26 亿（同比-12.43%），原因在于物料消耗的节约；财务费用-1.93 亿（去年同期为-2.40 亿），主要受到利息收入减少的影响。研发费用为5.68 亿（同比+38.73%，Q2 季度环比+329.87%），主要源于研发投入的增加。销售净利润率达到7.47%，同比提升1.11 个百分点。资产负债表方面：24H1 公司应收账款140.97 亿，较上年末+97.88%；合同负债29.52亿，较上年末-55.97%，主要系前期预收款随产品销售在当期确认收入所致；其他流动资产12.64 亿，较上年末+115.71%，主要系增值税留抵税额增加所致。

2024 财务预算：2024 年预计实现营收（510.26 亿，同比+10.33%），预计实现净利润（37.62 亿，同比+25.00%）；盈利能力方面，预计毛利率达到12.56%，净利率达到7.37%。

定增发行预案推出，用于沈飞公司局部搬迁项目及三大能力建设项目。公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟向特定对象发行A 股不超过1.54 亿股募集资金总额不超过42.00 亿元，其中航空工业集团拟认购1.00 亿元公司股份、航空投资拟认购2.00 亿元公司股份。

此次定增发行能够进一步提升公司生产制造、试验试飞能力，并在沈北新区航空产业园加强钛合金和复合材料能力建设，为满足未来需求提供有力保障。

此外，根据《关于控股子公司以公开挂牌方式增资扩股进展暨关联交易的公告》，吉航公司引入北京中航一期航空工业产业投资基金（有限合伙）、国家产业投资基金两家投资方，力争将其打造成为国内先进的飞机维修基地，24 年上半年，吉航公司实现营收3.64 亿（同比+34.6%），实现净利润（-1,442.97 万，同比减亏8041.54 万）。

关联销售保持增长，航空产品预计持续增长。公司发布关联交易预告，2023年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为238.04 亿元，实际发生额219.27 亿元。2024 年预计发生额为246.23 亿元，与23 年预计额和实际发生额分别增长3.44%和12.30%。预计在关联方财务公司存款额度为275 亿元，与23 年预计额和实际发生额分别增长5.77%和10.17%。我们认为，公司预计关联采购额度变化显示出当前公司下游需求旺盛，订单增长前景良好。

盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为37.68/46.25/55.35 亿元，对应PE30、24、20 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。