用友网络(600588)：云业务成长性良好 海外订单高增

　　投资事件：近日公司发布2024 年中报：营业收入规模为38.05 亿元，同比增长12.9%，归母净利润为亏损7.94 亿元，去年同期为亏损8.45 亿元，同比减亏。

收入实现稳定增长，净利润减亏。报告期内，公司多项业务实现稳定增长，其中企业客户业务实现收入34.43 亿元，同比增长11.8%，政府与其它公共组织客户业务收入2.84 亿元，同比增长13.1%。在多项业务稳增长的带动下，公司整体收入达38.05 亿元，同比增速达12.9%，收入端实现稳定增长。利润方面，公司归母净利润为亏损7.94 亿元，同比实现减亏。

云业务加速推进，经营指标靓丽。公司进一步推进云转型战略，云业务加速发展。公司企业客户业务的云收入达到26.28 亿元，同比增长20.9%，显著高于总收入增速，其中大型企业云收入17.65 亿元，同比增长16.8%，中型企业云收入4.29 亿元，同比增长39.1%，小微企业云收入3.09 亿元，同比增长35.3%。政府与其他公共组织客户业务云收入达到2.17 亿元，同比增长25.8%。各项云业务收入均实现快速增长，云业务已经成为收入增长核心来源。另外，YonBIP 续费率达到101.1%，YonSuite 续费率提升至92.4%，中型企业客户订阅收入增速超60%。公司云业务经营指标靓丽，云战略加速落地。

公司加大海外市场拓展力度，海外订单实现高增。新形势下，海外市场成为国内企业管理IT 企业新增长点。海外市场不仅包括中国企业出海的数智化需求，而且包含新兴市场本地企业的数智化需求。报告期内，公司继续加大海外市场拓展力度，新设印尼、越南、日本、德国等子公司，并在东南亚地区加强对菲律宾、缅甸等业务延展。2024年上半年，公司海外子公司新签合同金额同比增长34%，实现高速增长。海外市场空间广阔，有望打开公司业务发展空间。

投资建议：我们预计公司2024/2025/2026 年收入分别为112.12/128.96/147.69 亿元，净利润分别为1.29/4.68/8.21 亿元，对应PS 分别为2.6/2.2/2.0 倍。考虑公司云转型加速落地及PS 估值处于较低水平，给予公司“买入”评级。