纳思达(002180)2025年业绩预告点评：业绩短期承压 信创受节奏影响

　　事项：

2026 年1 月30 日，公司披露2025 年业绩预告。预计2025 年度归母净利润亏损6 -9 亿元，2024 年为盈利7.49 亿元；扣非归母净利润亏损4.5-6.5 亿元，2024 年为盈利3.53 亿元。

    　　评论：

公司全年利润由盈转亏，短期承压。2025 年度，公司预计归属上市公司股东的净利润为亏损6 -9 亿元，取中值为7.5 亿元，剔除处置利盟确认的投资损失和减值测试的影响后是0-1 亿元，取中值为5000 万元。其中，奔图净利润约3.45 亿元，同比下降约44%；极海微净利润约亏损0.6 亿元，由盈转亏；打印机通用耗材业务实现净利润亏损0.4 亿元，由盈转亏。

利盟交割完成，资产优化助力长期发展。公司利盟股权已于2025 年7 月1 日完成出售交割事项，此次利盟剥离完成，有助于公司进一步进行资产优化配置，公司将轻装上阵，持续推进打印机自主可控，同时公司盈利能力有望迎来修复拐点。

奔图打印机业务受信创节奏影响下滑。2025 年奔图预计实现营业收入约38 亿元，同比下降约19%；净利润约3.45 亿元，同比下降约44%。奔图打印机销量同比下降约17%，其中第四季度环比增长约40%。信创方面，奔图信创打印机销量同比下降约20%，其中，上半年同比增长约65%，下半年同比下降约74%。主要原因系安可靠V3.0 更新将激光或喷墨打印机搭载的主控芯片及人工智能训练推理芯片纳入到产品测评品类，奔图出货节奏出现相应的调整。

极海微发布多款产品，在人形机器人领域进行全面芯片布局。极海微在人形机器人进行了全面的芯片布局，全球首款基于ArmCortex-M52 双核架构的G32R501 实时控制DSP、G32R430 编码器专用MCU 等产品，构建了从工业机器人到人形机器人的完整芯片产品矩阵。2025 年，极海微芯片销量约6.1 亿颗，同比基本持平，其中非打印耗材芯片销量同比增长约1%。

投资建议：利盟剥离完成，公司业绩短期承压，考虑到宏观环境影响和信创推进速度，我们调整2025-2027 年归母净利润预计为-8.19/7.09/9.69 亿元，对应增速分别为转亏/扭亏/36.7%；对应 EPS（摊薄）分别为-0.58、0.50、0.68 元。

    　　参考可比公司给予2026 年60XPE，目标价30 元，维持“强推”评级。