京沪高铁(601816)：业绩稳健增长 京福安徽同环比亏损收窄

事件:

    2024 年8 月30 日，京沪高铁发布2024 年半年报。

2024H1 公司实现营收208.62 亿元，同比+8.21%；归母净利润63.57 亿元，同比+23.77%；扣非归母净利润63.53 亿元，同比+23.69%；2024Q2 公司实现营收107.56 亿元，同比+4.02%；归母净利润33.94 亿元，同比+16.62%；扣非归母净利润33.90 亿元，同比+16.49%。

投资要点:

    跨线优于本线，暑运景气高位支撑后续增长

2024H1 京沪高铁跨线表现优于本线，本线列车运送旅客2470.9 万人次，同比-1.1%；跨线列车运营里程完成4850.2 万列公里，同比+7.9%。根据国铁集团数据，2024 年暑运期间（7 月1 日至8 月27日）全国铁路累计发送旅客8.31 亿人次，日均发送旅客1433 万人次，同比+5.9%，铁路需求较景气有望持续支撑公司流量成长。

京福安徽亏损持续收窄，盈利能力提升趋势延续京福安徽公司产能爬坡延续，2024H1 管辖线路列车运行里程完成1898.4 万列公里，同比+10.5%，净亏损1.48 亿元，同比收窄4.21亿元（2023H1 净亏损5.69 亿元），环比收窄2.51 亿元（2023H2净亏损3.99 亿元），带动公司盈利持续提升。2024H1 毛利率47.39%，同比+3.30pct；归母净利率30.47%，同比+3.83pct。Q2 毛利率48.50%，同比+2.96pct；归母净利率31.55%，同比+3.41pct。

    回归增长常态，长期量价周转均有提升空间

京沪线疫后流量回归常态，腹地经济发展提供增长动能；子公司京福安徽产能快速爬坡，一方面推动公司盈利能力持续改善；另一方面持续疏解徐蚌瓶颈，提升京沪高铁全程利用率，提升区域路网客流密度。长期看，票价改革和高铁网络加密趋势延续，公司核心区位优势不变，量价周转均有提升空间。

盈利预测和投资评级我们预计京沪高铁2024-2026 年营业收入分别为442.65 亿元、469.38 亿元与493.66 亿元，同比分别+9%、+6%、+5%；归母净利润分别为134.59 亿元、151.42 亿元与163.85亿元，同比分别+17%、+13%、+8%；对应EPS 分别为0.27 元、0.31 元、0.33 元；对应PE 分别为19.81 倍、17.61 倍与16.27 倍，黄金区位核心资产价值与成长兼备，维持“增持”评级。

    风险提示旅客出行量下行；政策变动；平行线路分流；票价管制；股票回购进度及分红的不确定性。