艾罗能源(688717)：1H24业绩符合预期 亚非拉地区有望贡献增量

1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入15.8 亿元，同比下降53.4%；归母净利润1.03亿元，同比下降89.4%；其中2Q24 收入8.99 亿元，同比下降37.0%，环比增长31.4%，归母净利润0.69 亿元，同比下降85.4%，环比增长103.3%，业绩符合我们预期。

    发展趋势

欧洲逆变器去库存接近尾声，公司发货量持续环比增长。2023 年欧洲逆变器处于去库存状态，2024 年2 月-6 月，中国向欧洲发货的逆变器金额逐月环比提升，7 月受季节性影响环比小幅回落，我们认为欧洲渠道商库存持续去化，后续公司端欧洲出货有望跟随终端装机量而稳健增长。

亚非拉市场快速爆发，公司持续开拓新市场。2024 年我们看到亚非拉光储市场需求快速爆发：2024 年7 月巴基斯坦电价上涨20%，电费账单已成为当地居民沉重的压力；乌克兰保障家庭供电及后续灾后重建催化光储需求；缅甸、菲律宾、越南、黎巴嫩也面临类似的电网老旧、电费高涨及电力危机，随着光储逐渐平价，亚非拉市场从24 年年初正步入光储从0 至1 的爆发初期。2024 年上半年，公司在美国、日本市场与松下电器、夏普能源等国际知名企业合作顺利，已实现产品销售；新兴市场方面，在巴基斯坦、乌克兰、南非等区域市场均成功实现产品销售，我们预计公司欧洲市场销售额占比从2023 年的90%+下降至2Q24 约70%，新市场开拓卓有成效。

产品矩阵不断完善。公司推出多款工商储系列产品，功率覆盖50-100kW，同时也推出户用低压单相储能逆变器、低压储能电池，以及微型逆变器等产品，持续丰富产品线及产品应用场景。

公司盈利能力基本维持稳定。2Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6%/4.4%/14.8%/-2.4%，分别环比+1.5ppt/+0.2ppt/-0.6ppt/-5.8ppt，2Q24 公司净利润率7.7%，环比+2.7ppt。盈利能力基本维持稳定。

    盈利预测与估值

我们维持 2024 年和2025 年净利润预期5.03、6.95 亿元。当前股价对应20.0 倍2024 市盈率和14.5 倍2025 市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行，我们上调目标价15.4%至75 元，对应23.9 倍2024 市盈率和17.3 倍2025 市盈率，较当前股价有19.3%的上行空间。

    风险

户储需求不及预期，行业竞争加剧，新市场开拓不及预期，汇率风险。