美格智能(002881)：单季营收历史新高 毛利率短期承压

　　事件描述

2024 年8 月28 日，美格智能发布2024 年度半年报：公司2024H1 实现营业收入13.06 亿元，同比增长27.63%，半年度营业收入创历史新高，其中2024Q2 实现营业收入7.31 亿元，同比增长26.08%，环比增长27.27%，单季度营业收入创历史新高。公司实现归母净利润3,348.23 万元，同比下降31.18%，实现扣非归母净利润3,192.93 万元，同比增长31.98%。

    　　其中2024Q2 实现扣非归母净利润2,683.03 万元，同比增长139.31%，环比增长426.19%。

    　　事件评论

2024Q2 营收创历史新高，海外国内均有增长。2024Q2 实现营收7.31 亿元，同比+26.08%，环比+27.27%，单季度营业收入创历史新高。从区域角度，公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，海外市场营收持续快速增长：2024H1 海外地区实现营收4.40 亿元，同比+38.58%，海外营收占比去年同期为31.06%，2024H1 提升至33.73%；国内营收继续保持良好的增长趋势，2024H1 国内实现营收8.66 亿元，同比增长22.69%。

从行业角度, 公司面向车载核心客户的5G 智能座舱模组和车规级数传模组持续大批量出货, 智能网联车业务收入占比持续提升; IoT 行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道，保持较高增速;FWA 领域,公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点5G 项目，发展态势良好。公司2024H1归母净利润同比下降31.18%，主要是非经常损益大幅减少和汇兑损失带来的财务费用增加，其中非经常性损益金额同比减少2,290.51 万元，财务费用同比增加1,197.63 万元。

出货产品结构拉低整体毛利率，整体呈现逐季改善态势。公司2024H1 整体毛利率为16.59% ，同比-3.82pct，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平,但可以看到2024Q2 毛利率17.30%，环比增长1.61pct，毛利率状况呈现逐季改善态势。2024H1 公司净利率为2.51%，同比-2.21pct，其中2024Q2净利率为3.69%，同比下滑1.54pct，环比+2.68pct，公司研发、销售和管理费用持续平稳投入，2024Q2 公司研发/销售/管理费用率分别为6.40%/2.04%/2.33%，同比-3.86pct/-0.77pct/-0.07pct。研发方面，公司在5G 智能座舱模组、5G 车规级V2X 模组、高算力AI模组、8155 SIP 封装模组等方向继续加大投入。市场方面，公司加大对于终端车厂、头部Tier1、无人机、服务器、消费类物联网、海外客户的重点开拓,并加大了对高算力产品及生成式AI 在各领域的应用推广。

盈利预测及投资建议：2024Q2 营收创历史新高，海外增速持续快速增长，国内保持良好的增长趋势，其中从行业角度，车载模组大批量出货占比持续提升，IoT 及FWA 业务持续增长。受出货结构影响，公司2024H1 毛利率短期有承压。往后看高算力AI 模组产品有望为公司带来新的增量。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.92/1.40/1.81 亿元，对应PE 为66/43/33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险；2、汇率风险。