德生科技(002908)2024年中报点评：营收短期承压 订单向好

　　【投资要点】

公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业总收入2.90亿元，同比下滑25.66%，主要是由于传统业务市场需求收缩；实现归母净利润0.14 亿元，同比下滑68.70%，主要系收入下滑以及研发投入增加影响。单季度看，2024Q2，公司实现营业收入1.38 亿元，同比下滑36.56%；实现归母净利润0.07 亿元，同比下滑75.58%。

分业务看，2024 年上半年，公司一卡通及AIOT 应用传统业务实现收入1.88 亿元，同比下滑39.90%，占营收比重为64.71%；人社运营及大数据服务业务实现收入0.87 亿元，同比增长26.50%，占营收比重提升至30.05%；传统社保卡及读写设备业务实现收入0.15 亿元，同比增长68.71%，占营收比重为5.24%。

订单保持增长态势，盈利能力良好。公司上半年订单中标数量同比增长31.03%，预计能在下半年体现为合同额及收入，支撑公司全年业绩。

    　　同时，公司的产品盈利能力在持续投入下保持了良好水平，第二季度单季度毛利率环比增长4.37%，体现了公司由传统的项目定制向运营服务转型的成果。

前瞻布局AI，赋能产业数字化转型。公司以便民服务站为重要抓手，构建“AI 服务引擎”，目前，便民服务站已成功落地第三代社保卡发行服务、就业、校园、医院等应用场景，是公司从2G 服务到2B/2C服务链转变过程中的里程碑产品。另一方面，AI 也助力公司数字化公共就业服务迎来新一轮模式升级，借助AI 大模型，公司进一步触达C端求职者，目前已助力广州市一地区打造数字化零工市场体系，实现了就业服务效率的全面提升。

    　　【投资建议】

公司以AI 和大数据领域的新技术为辅助，积极发展城市居民服务一卡通数字化建设和运营服务，构建的“AI 服务引擎”极大地提升了公司的业务触达能力。我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为8.54/9.91/11.31 亿元；归母净利润分别为0.76/0.99/1.24 亿元；对应EPS 分别为0.18/0.23/0.29 元/股；对应PE 分别为41/31/25 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

    　　数据要素政策落地不及预期；

    　　三代社保卡推广不及预期；

    　　市场竞争加剧。