洪都航空(600316)：我国教练机龙头 看好未来军品、军贸、民机多线发展

　　投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告，归母净利润同比减少48.73%1）2024H1 业绩：2024H1 实现营业收入13.63 亿元，同比减少20.55%；归母0.04 亿元，同比减少48.73%；扣非归母净利润0.02 亿元，同比减少60.62%。加权平均净资产收益率0.07%，同比减少0.06pct。2024H1 业绩同比下滑主要系公司上年同期通过加强货款回笼和债权债务的清理工作，成功转回了部分信用减值损失，并核销了部分无法支付的应付账款。

2）2024Q2 业绩：从单季度角度看，2024Q2 实现营业收入10.96 亿元，同比下降30.59%，环比增长309.58%；归母净利润0.13 亿元，同比下降19.75%，环比增长238.19%，

2024Q2 利润率同环比均实现增长，成本费用管控显成效1）利润率方面：2024H1 毛利率为3.66%，同比增加0.81pct；净利率为0.26%，同比减少0.14pct。2024Q2 毛利率为3.66%， 同比增加0.84pct， 环比增加0.01pct；净利率为1.17%，同比增加0.16pct，环比增加4.64pct。利润率提升主要系上半年公司大力开展成本费用管控行动，推进产业链、价值链降本节支。

2）期间费用方面：2024H1 期间费用率为3.27%，同比增加0.61pct。其中销售费用率0.14%，同比减少0.09pct；管理费用率1.21%，同比增加0.16pct；研发费用率2.14%，同比增加0.59pct；财务费用率-0.22%，同比减少0.06pct。

3）资产负债端：2024H1 公司应收票据及应收账款为33.03 亿，较年初减少24%。合同负债为46.7 亿元，较年初减少12%。

多个重点型号立项及研制工作取得显著进展，“军品、军贸、民机”多线发展2024 上半年，公司多个重点型号立项及研制工作取得显著进展，实现了多头并进，全面发展；教练机系列产品开发成效显著，终端市场进一步拓展，公司作为国内教练机科研生产主基地的地位进一步巩固。

    　　投资建议与盈利预测

由于2024 年上半年公司产品交付数量减少，我们预计将对全年营收和利润产生影响，相应我们调整了公司盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润0.30、0.84、1.21 亿元，同比增长-9%、184%、43%，PE 为514、181、126 倍，PB 为2.9、2.8、2.8 倍，考虑到公司重点型号立项及研制工作取得显著进展，我们仍然看好公司未来产品谱系发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1）产品交付计划推迟；2）供应链供货延迟等风险。