岱美股份(603730)：半年报符合预期 关注产品集成化趋势

　　投资要点：

8 月30 日公司发布2024 年半年度报告。2024 年H1 公司实现营业收入32.9 亿元，同比+14.1%；实现归母净利润4.2 亿元，同比+24.0%。2024Q2 公司实现营业收入17.0 亿元，同比+12.5%，环比+6.7%；实现归母净利润2.3 亿元，同比+21.7%，环比+15.3%。

毛利率保持稳定，费用把控能力持续提升。公司海外收入占比高，2023 年海外收入占比高达84.5%，主要客户为Stellanis、通用、福特等全球车企，整体年降压力小，叠加头枕、顶棚等产品销量占比的进一步提升，毛利率表现良好，2024H1 公司毛利率实现28.0%，同比+0.1pct。2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为+1.8/+7.3/+3.1/-0.2%，同比-0.5/+0.4/-0.7/+0.8pct，研发及销售费用缩减，管理费用由于海外扩张带来的人员需求而有所提升，同时受去年汇兑收益高基数的影响下，财务费用率有所回升，剔除汇兑影响后，公司期间费用率下降显著。

由单一零部件横向拓展总成件，打开二次成长曲线。公司在保持主营产品产销比表现亮眼的同时，积极拓展产品品类，加速实现新能源汽车内饰配套，实现单车价值量的大幅提升。

2023 年公司主营产品遮阳板、头枕及顶棚中央控制器合计单车价值量约为589 元，新拓展的顶棚、顶棚总成产品单车价值量预计分别有望达700/4000 元，较传统产品大幅提升，为公司打开二次成长曲线。

墨西哥工厂盈利能力恢复，顶棚产能落地在即，有望成为盈利增长的重要支撑。上半年岱美墨西哥内饰实现营收18.4 亿元，同比+7.3%；实现净利润4033 万元，同比+99.6%；净利率2.19%，同比+1.01pct。墨西哥工厂盈利能力恢复，叠加可转债募投项目的顶棚系统集成产品30 万套、顶棚产品60 万套产能投产，墨西哥工厂有望成为公司未来利润增长的重要支撑。

    　　盈利预测及估值：公司产品由单体向集成产品拓展，单车价值量显著提升，同时积极进行全球布局，海外业务持续发展，产能落地在即，未来收入和盈利迎来稳健增长的确定性强。

我们维持2024-2026 年 71.0/83.7/98.6 亿元的收入预测及9.0/10.0/11.8 亿元的归母净利润预测，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展不及预期、国内乘用车竞争加剧、原材料价格波动。