东方电气(600875)：在手订单饱满 提质增效回报股东

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公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营收334.57 亿元，同比+11.84%，实现归母净利润16.91 亿元，同比-15.52%，实现扣非归母净利润16.34 亿元，同比-10.16%。2024Q2 公司实现营收184.04 亿元，同比+21.09%，实现归母净利润7.86 亿元，同比-20.08%，实现扣非归母净利润5.79 亿元，同比-33.08%。

投资收益减少、研发投入增加、汇兑损失影响利润2024H1 投资净收益同比减少2.18 亿元，主要系非货币资产交换损失；受汇率波动影响，上半年汇兑损失同比减少利润0.98 亿元；公司本期加大研发投入，研发费用同比增加2.77 亿元。

分产品收入增长，毛利率下降或许订单交付节奏有关分产品营收情况来看，清洁高效能源装备/可再生能源装备/新兴成长产业营收同比变化分别为+41.03%/+18.59%/-8.61%，受益火电、核电行业景气度提升，公司清洁高效发电设备收入规模高增长。毛利率方面分别变化为-1.43/-3.64/-1.32pct,毛利率降低或与订单交付节奏有关，本期煤机项目大部分为当期毛利水平较低合同。

在手订单饱满，提质增效回报股东

2024H1 公司新增生效订单560.73 亿元，同比+14.77%，其中清洁高效能源装备订单（火电、核电相关）同比+20.73%，可再生能源装备订单同比+21.66%，在手订单充沛、行业景气度提升保障未来发展。公司发布2024 年度“提质增效重回报”行动方案，方案提出深化提质增效工作，提高分红比例，2021-2024 年期间，分红比例每年提高5%等，重视股东投资回报。

盈利预测、估值与评级

鉴于火电、核电行业景气度高，公司为能源设备综合龙头公司，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为673.92/750.54/814.37 亿元， 同比分别+13.14%/+11.37%/+8.50%；归母净利润分别为40.06/48.43/54.54 亿元，同比增速分别为12.85%/20.89%/12.60%，3 年CAGR 为15.39%，EPS 分别为1.29/1.55/1.75元/股，PE 分别为9.9/8.2/7.3 倍，维持“买入”评级。