皓元医药(688131)：提质增效促发展 行业寒冷环境下再提速

　　核心观点：

提质提效带来报表端改善，公司盈利能力环比提升较大。公司发布2024 年半年度报告，2024 上半年公司实现营业收入10.56 亿元，同比增长19.82%；实现归母净利润0.70 亿元，同比减少25.77%；公司优化财务管理，开源节流增效，期间费用率32.01%，同比减少1.61pct；经营性现金流量净额0.77 亿元。

保持研发投入积极产品更新迭代，聚焦主业增长稳健。根据公司官方公众号披露，2024 年上半年，公司生命科学试剂实现营收7.0 亿元，同比增长30.7%；特色原料药和中间体/制剂实现营收3.5 亿元，同比增长3.4%；公司境内实现收入6.5 亿元，同比增长17.6%，境外收入4.0 亿元，同比增长24.4%；分子砌块实现收入2.1 亿元，同比增长46.0%;工具化合物和生化试剂实现收入4.9 亿元，同比增长25.2%；累计产品数12.6 万以上（分子砌块8.5 万种以上，工具化合物和生物试剂4.1 万种，较上年末新增1.0 万种）；创新药收入实现2.2 亿元，仿制药收入1.4 亿元。截止至报告期末，公司在手订单稳健，在手项目数同比增长20%。

完善产业基地建设，持续增强公司核心竞争力。根据公司官方公众号，截止至2024 年年中，安徽马鞍山基地2 个生产车间投入运营，山东菏泽产业化基地在建，江苏启动制剂GMP 生产基地多次通过客户审计。

盈利预测与投资建议。后续公司费用端有望逐季改善，产能利用率提升同时消化行业竞争影响，综合预计24-26 年公司归母净利润分别为1.59 亿元、2.13 亿元、3.13 亿元，EPS 分别为0.76 元/股、1.01 元/股、1.49 元/股，对应PE 分别为31.95 倍、23.88 倍、16.24 倍。参考行业变化与可比公司情况，给予公司24 年35 倍PE 估值，对应合理价值26.48 元/股，维持“买入”评级。