仙鹤股份(603733)：24Q3产销稳健 纸基新材料应用拓宽

　　公司发布24 年前三季度业绩预增公告

公司预计24 年Q1-3 实现归母净利为7.9-8.3 亿元，同增107.42%-117.37%；预计扣非归母净利为7.2-7.6 亿元，同增129.09%-141.14%；预计Q3 实现归母净利2.4-2.8 亿元，同增20.1%-38.9%；预计扣非归母净利为2.2-2.6 亿元，同增33.3%-56.0%。

我们预计Q3 前期高价浆逐步反馈至成本，公司整体经营稳健。业绩同比预增主要原因有：

1）纸基新材料应用领域的快速拓展为公司带来持续稳定的利润空间。新型纸基材料产品在技术进步、产品创新、国家政策的共同推动下得到了广泛的推广和应用，为公司带来利润，未来有望保持稳定增长态势。

2）在可持续发展的标准下拓展成本管理。公司积极发展绿色能源，布局光伏发电项目，输入新能源解决能源紧缺带来的供应风险；大力支持用户侧储能项目，实现长达10 小时的储能，不仅以安全环保的形式实现储能，更实现企业节能减排，优化了公司的能源结构，降低了公司的生产成本。

3）出口市场平稳增长带来稳定收益。公司经过多年海外市场的拓展，与国外客户建立了良好稳定的合作关系，树立起国际品牌形象，出口保持稳定增长。

    　　新增产能稳步释放，浆线落地成本优势显现

公司广西来宾“年产250 万吨广西三江口新区高性能纸基新材料”和湖北石首“年产250 万吨高性能纸基新材料循环经济”两大百亿投资项目均按照建设计划稳步推进。

纸产能方面，湖北PM1、PM2 年初投产，24H1 贡献产量超3 万吨，9 月底PM3 顺利开机，我们预计Q4 贡献增量，此外新增的生活用纸项目已于3月开始土建工程；广西PM2 于6 月下旬开机投产。

    　　浆产能方面，截至Q2 末湖北基地的两条化机浆生产线已完成调试，并通过内部测试，投入正常使用；广西基地的一条化机浆生产线已完成调试。

Q3 是公司制浆生产线爬坡的关键阶段，预计公司的成本优势将在Q4 逐步显现，预计到24 年底公司制浆生产能力将达到约70 万吨，为可持续发展打下坚实的基础。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

公司深耕高性能纸基功能材料，积极布局高景气纸种，中期成长可观，浆纸产业链布局深化有望夯实吨盈利，我们预计24-26 年归母净利分别为10.8/13.9/17.1 亿，对应PE 为12X/9X/7X。

风险提示：业绩预告仅为初步核算结果，请以公司正式财报为准；经济复苏不如预期风险；产能爬坡不及预期风险；原材料价格波动风险等。