中宠股份(002891)：三季度业绩超预期 国内外业务双向发力

　　事件

    　　公司披露2024 年第三季度报告，实现营收12.32 亿元，同比增长23.55%；归母净利润1.40 亿元，同比增长73.18%，扣非归母净利润1.05 亿，同比增长34.27%。

销售净利率提升，投资收益增加显著

2024Q3 公司销售毛利率26.89%（同比-0.40pcts），销售净利率11.97%（同比+2.01pcts ）。2024Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.28%/4.21%/1.69%/0.85%，同比变动分别为-0.36/0.68/0.41/-0.16pct。2024Q3公司投资收益为0.45 亿元（同比+717.81%），主要系公司对帅克宠物的投资部分退出，获投资收益0.33 亿元；其他收益0.05 亿元（同比+503.16%），主要系本期收到的政府补助增加。

    　　新客开发带动出口增长，国内业务高速成长

公司积极拓展国际市场，其中欧洲客户开拓取得较好进展，带动公司出口业务继续增长，美国业务整体维持稳健发展状态。国内业务方面，随着公司对SKU 的梳理结束，品牌SKU 数量得以精简，同时公司加强线上、线下渠道对价格的管控、并持续推出高毛利新品，境内自主品牌毛利率总体呈现稳步增长。展望后市，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加等多措并举，公司整体的毛利率将持续改善。

    　　收入及利润均超预期，维持“买入”评级

考虑公司投资收益对利润增厚效果明显，且境内外业务增长超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为43.77/50.07/58.49 亿元，同比分别+16.82%/+14.38%/+16.81%；归母净利润分别为3.68/4.19/4.91 亿元，同比增速分别为57.85%/13.83%/17.29%，EPS 分别为1.25/1.42/1.67 元，考虑公司海外业务增长稳健，国内业务高速发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海内外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险