中控技术(688777)季报点评：高质量发展 关注需求恢复节奏

中控技术发布三季报，2024 年Q1-Q3 营收63.37 亿元（yoy+11.58%），归母净利7.17 亿元（yoy+3.36%），扣非净利6.55 亿元（yoy+15.09%）；若剔除GDR 资金汇兑损益影响后归母净利7.37 亿元，同增32.0%；扣非净利6.75 亿元，同增55.6%；经营性净现金流为-3.54 亿元（去年同期-7.45亿元）；24Q3 单季度实现营收20.85 亿元（yoy+2.30%，qoq-17.06%），归母净利2.00 亿元（yoy+9.52%，qoq-46.10%）。24Q1-Q3 公司剔除GDR损益后的扣非利润保持高增，反映公司费用控制成效，未来随着海外拓展/工业软件逐步放量、下游需求边际改善，收入增速有望回升，维持“买入”。

工业软件有望加速发展，收入结构有望进一步优化24Q1-Q3 公司整体毛利率32.85%，同比变化+0.1pct，盈利能力有所改善。

公司基于控制系统不断向工业软件等高毛利率业务延伸，并提出“1 个工厂操作系统+生产过程/企业运营自动化2 个自动化+N 个工业APP”智能工厂建设新模式，我们认为凭借新模式，公司工业软件有望加速导入客户场景中。

    　　据工信部，到2027 年完成约200 万套工业软件和80 万台套工业操作系统更新换代任务。我们看好公司把握工业软件发展机遇，进一步优化收入结构。

    　　全球化拓展取得突破，为收入提供增长动力

公司积极推进全球化布局，加强海外本地化运营能力。24Q3 进一步在中东地区取得突破，据公司官网，2024 年10 月公司旗下子公司中控沙特与沙特阿美正式签订RTU Secure 百万美元规模订单。公司与沙特阿美此前已在沙特国际海事工业数字化等项目中展开合作。我们认为随着中控在海外合作不断落地，海外收入有望加速增长。

    　　费用控制成效显现，利润有望逐步释放

24Q1-Q3 公司销售/管理/ 研发费用率为8.23%/4.54%/10.63%， 同比-1.06pct/-1.17pct/-0.40pct，费用管控成效逐步显现。24Q3 单季度销售/管理/研发费用率为8.5%/4.7%/11.0%，同比-0.77/-1.23/+0.22pct。公司持续推进费用控制，为利润释放打下良好基础。

    　　盈利预测与估值

考虑汇兑损失及下游需求波动情况，我们下调EPS 预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.56、1.87、2.26 元（前值2024-2026 年1.78、2.34、3.02 元）。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为38.8 倍，给予公司2024 年38.8 倍PE，目标价60.46 元（前值45.05 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品扩张效果低于预期、海外市场拓展低于预期。