甬金股份(603995)2026年半年报点评：不锈钢量利同增 新材料进军消费电子

事件：8 月11 日，公司发布2026 年半年报。2026H1，公司实现营收227.50亿元，同比增加13.05%；归母净利润3.60 亿元，同比增加17.90%；扣非归母净利3.45 亿元，同比增加16.23%。2026Q2，公司实现营收129.01 亿元，同比增加20.16%、环比增加30.98%；归母净利润2.34 亿元，同比增加17.24%、环比增加85.44%；扣非归母净利2.27 亿元，同比增加15.52%、环比增加91.99%。

    　　点评：不锈钢量利同增，越南基地扭亏为盈

① 不锈钢销量同比增长。2026H1，公司实现不锈钢销量179.34 万吨，同比增长7.17%，靖江甬金、越南新越等存量新增产能进一步释放。26Q2，300 系、400 系不锈钢销量分别为71.65、18.53 万吨，环比分别+21.8%、+26.1%，同比分别+7.3%、+17.6%，季度销量（不含代加工）90.19 万吨，环比+22.7%，同比+9.2%。

② 吨利同环比上升。26Q2，华东市场300 系不锈钢冷轧、热轧均价分别为15365、14505 元/吨，环比分别+5.9%、+5.8%，冷热价差为860 元/吨，环比+66 元/吨；公司300 系、400 系不锈钢销售均价分别为15133、7048 元/吨，环比分别+6.9%、+0.7%，300 系售价涨幅高于行业；公司吨钢毛利807 元/吨，环比+189 元/吨，同比+40 元/吨，吨钢归母259 元/吨，环比+88 元/吨，同比+18 元/吨。

③ 越南基地扭亏为盈。江苏、福建、广东、越南甬金分别实现净利润1.46、0.93、0.51、1.32 亿元，同比+0.39、-0.15、-0.59、+1.43 亿元，越南基地扭亏为盈。

未来核心看点：新增项目有序推进，新材料进军消费电子① 不锈钢销量持续增长，规模效应逐步显现。2025 年，靖江甬金、越南新越二期投产，2026H1，靖江甬金、越南新越等存量新增产能进一步释放。公司2026 年冷轧不锈钢计划产销量380-400 万吨，同比增长6.5-12.1%，公司规模效应有望逐步显现。

② 新增项目有序推进，海外布局优化拓展。泰国项目一期年产8.7 万吨精密+BA 冷轧不锈钢产线建设已经启动，预计2026 年三季度进入试生产状态。越南项目已完成年产能超50 万吨的战略布局，25 年尚未达产，产量有望进一步增长。四川攀金钛合金项目一期于26 年上半年完工投产。

③ 一体两翼多元化发展，新材料进军消费电子。公司紧紧围绕“一体两翼”发展战略，立足精密冷轧不锈钢主业，同步推进新材料业务的产能释放与客户认证，上半年实现钛材、复合材料、水管生产入库1.05、1.39、1.09 万吨。下半年，公司将推动预镀镍电池外壳专用材料产业加速落地，积极导入钛材、金属复合材料在3C 电子行业的批量应用，积极推进融入苹果、华为等头部企业供应链系统。

投资建议：随着公司冷轧不锈钢多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.15/8.22/9.08 亿元，对应8 月12日收盘价，2026-2028 年PE 依次为12/11/10 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；新材料应用不及预期。