云赛智联(600602)：算力租赁运营业务筑基 扣非利润增速亮眼

　　业绩表现

    　　2024 年10 月25 日公司发布2024 年三季报

    　　【整体业绩】

（1）24Q1-Q3 营收40.12 亿（+8.25%），归母净利润1.58 亿（+1.22%），扣非归母净利润1.38 亿（+39.45%）。

    　　（2）24Q3 营收11.22 亿（-7.13%），归母净利润0.45 亿（-28.95%），扣非归母净利润0.42 亿（+223.46%）。

    　　【毛利率、现金流】

24Q1-Q3 毛利率19.59%（同比增加1.6pct）、24Q3 毛利率21.72%（同比增加2.58pct）；

    　　24Q1-Q3 经营活动现金流净额-2.69 亿、24Q3 经营活动现金流净额0.32 亿。

    　　【费用率】

24Q1-Q3 销售/管理/研发费用率4.78%/4.70%/7.16%，销售费用同比减少0.19pct，管理费用同比减少0.54pct，研发费用同比增加0.08pct。

24Q3 销售/管理/研发费用率6.37%/5.99%/7.82%，销售费用同比减少0.73pct，管理费用同比减少0.28pct，研发费用同比增加0.81pct。

    　　注：括号内均为同比增速

    　　业绩点评

    　　整体业绩稳中有升，扣非利润增速亮眼

营收端来看，公司整体向好，利润端来看，扣非归母利润增速亮眼，特别是单三季度利润增速同比达到223.46%。我们认为公司数据中心的运营业务为公司业绩带来扎实的基础，为公司全年业绩向好埋下铺垫。

    　　盈利预测与估值

公司云服务和大数据、行业解决方案、智能化产品业务产品体系已成熟，立足上海，辐射长三角、珠三角和京津冀地区，为城市数字化转型提供全流程的场景再造、业务再造。在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下，我们预测公司2024-2026 年实现营收60.53/71.43/85.72 亿元，同比增速分别为15.00%/18.00%/20.00%，对应归母净利润分别为2.33/2.91/3.57 元，同比增速分别为20.53% /25.14%/22.84%，对应EPS为0.17/0.21/0.26 元，对应PE 为87.05/69.56/56.63 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险。