茂莱光学(688502)：国产替代催化核心标的 业绩增速触底回升

　　投资要点：

事件：公司发布2024 年三季报，符合预期。2024 年前三季度公司营收3.75 亿，同比增长4.33%；归母净利润2449 万，同比下滑32.5%；扣非归母净利润1858 万，同比下滑37.0%。对应2024 年三季度单季营收1.34 亿，同比增长11.3%，归母净利润892 万，同比增长15.8%，扣非归母净利润719 万，同比增长51.7%。

半导体领域营收占比维持近50%高位，显著受益国产替代趋势。2024 年前三季度公司半导体领域收入1.82 亿元，占比48.6%，对应三季度单季收入6436 万元，占当期比重48.0%，公司半导体领域零部件产品覆盖光刻设备、半导体检测量测设备两大下游赛道，均为国产化率较低领域，两大领域的国产替代进程明显加速，带动茂莱的半导体领域国内业务收入高增，成为茂莱核心业绩支撑。

国产光刻机及光刻工艺技术持续进展，信息部分公开提振市场信心。此前国产光刻机相关公开信息较少，保密程度高，而2024 年以来，3 月22 日华为公开四重曝光工艺技术改进优化的专利，9 月9 日工信部发布《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》公示稿，9 月10 日上海微电子公开“极紫外辐射发生装置及光刻设备”的专利，国内光刻设备及曝光工艺公开信息增多，有助于提振市场信心，茂莱光学作为零部件供应厂商显著受益。10 月22 日公司发布《关于股价异常波动的公告》，声明不存在应披露而未披露的重大信息、不存在对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道及市场传闻。

生命科学领域回暖，无人驾驶领域单季高增。2024 年三季度单季公司生命科学领域营收3550 万元，占比26.4%，较上半年的20.0%明显提升，1H24 下游客户受海外市场推广进度受阻导致需求放缓，三季度有所回暖。三季度单季公司无人驾驶领域营收1322 万元，占比9.8%，高于1H24 该领域的合计营收的1174 万元，前三季度合计无人驾驶领域营收2496 万元，营收占比6.7%，成为公司第三大业务领域。

盈利能力环比小幅回升。2024 年三季度单季公司毛利率49.0%，环比回升2.9pcts，或因三季度毛利较高的生命科学业务营收占比回升。前三季度公司净利润率6.52%，同比下滑3.6pcts 但较1H24 净利润率小幅回升，预计四季度净利润有望进一步修复。

投资分析意见：维持盈利预测，维持“增持”评级。预计公司2024~2026 年营收5.47、6.50、7.32 亿，同比增速19.3%、18.9%、12.5%；归母净利润0.50、0.58、0.62 亿，同比增速6.2%、16.5%、8.0%，动态PE 203、174、161 倍。考虑到公司作为国产光刻机重要零部件供应商，若国产光刻机实现突破公司有望大幅受益，维持“增持”评级。