百润股份(002568)：拐点明确 看好长期发展

事件：2026 年8 月4 日公司发布2026 年度中报，1H2026 收入16.58 亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79 亿元，同比+23.08%。其中Q2 收入8.58 亿元，同比+14.1%；归母净利润2.62 亿元，同比+26.3%。

酒类业务与香精业务均实现较好增长：2026 年半年度分产品结构看，酒类业务收入14.3 亿元，同比+10.23%；食用香精1.95 亿元，同比+15.68%。分渠道看，线下渠道收入14.4 亿元，同比+9.81%；数字零售渠道收入1.85 亿元，同比+19.66%。

2Q2026 公司毛利率稳定，所得税率下降贡献利润增量：单看2026 年二季度， 公司毛利率70.98% ， 同比基本持平。销售/ 管理费用率分别为21.5%/6.4%，同比+2.3pct/-1.6pct，销售费用率提升预计和公司RIO 营销投放加大有关，同时数字化提升管理效能，管理费用率有所下降。公司所得税率16.9%，同比-11.4pct，主要和公司去年税率基数偏高，本期香精香料业务增速较快且享受所得税优惠所致。归母净利率30.6%，同比+3pct。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年收入33.39、37.98、43.23 亿元，同比+13.4%、+13.7%、+13.8%；归母净利润为7.90、9.04、10.63 亿元，同比+24.0%、+14.4%、+17.6%。选取2026 年8 月5 日收盘价，对应PE 为26.0X/22.7X/19.3X。

    　　维持“增持”评级。