圣农发展(002299)：发力养殖食品降本成效显著 低位投资价值显现

　　发力养殖食品降本成效显著，低位投资价值显现，维持“买入”评级

公司发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 营收137.62 亿元(同比-1.18%)，归母净利润3.83 亿元(同比-48.25%)。单Q3 营收49.25 亿元(同比+1.62%)，归母净利润2.81亿元(同比-10.38%)。截至2024 年9 月末，公司资产负债率52.79%(同比-0.80pct)。

渐入Q4 肉类消费旺季，白鸡价格趋势向上，我们维持原盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.82/8.11/15.59 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.65/1.25 元，当前股价对应PE 为24.6/20.7/10.8 倍。公司白鸡出栏稳增降本成效显著，持续发力食品端，低位投资价值显现，维持“买入”评级。

    　　白鸡出栏稳增降本成效显著，推进自研种鸡圣泽901Plus 全面替代

2024Q1-Q3 公司鸡肉销量102.30 万吨(同比+18.87%)，销售收入101.09 亿元(同比+2.13%)，销售均价约9881.72 元/吨(同比-14.08%)。生产端，2024 年前三季公司屠宰量同比增长超22%，养殖成本稳步下降成效显著，2024Q3 公司养殖成本降至9300 元/吨以内，9 月降至9000 元/吨，9 月单吨综合造肉成本创下年内新低，不含原料成本达历史最佳水平。种鸡端，公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势，逐步实现圣泽901Plus 品种的全面替换，养殖效率不断提高。

    　　公司持续发力食品端，持续推出新品销量稳步增长

2024Q1-Q3 公司肉制品销量26.72 万吨(同比+9.33%)，销售收入59.00 亿元(同比-3.52%)，销售均价约22080.84 元/吨(同比-11.75%)。产能方面，食品十厂产能逐步释放，为公司新增年6 万吨食品深加工产能。B 端，重客、餐饮、出口多渠道销量均实现增长，其中出口渠道销量同比增长超30%，产品高品质溢价优势明显。

C 端，零售板块线上、线下渠道均衡发力，持续推出新品，推动品牌建设，聚焦于产品的多样化，2024Q1-Q3 公司C 端收入同比增长接近20%。

    　　风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期，公司产能推进不达预期等。