兆易创新(603986)：Q3盈利能力提升 DRAM业务加速推进

　　投资要点：

公司公告：公司前三季度实现营业收入约56.5 亿元，同比+29%；前三季度归母净利润约8.3 亿元，同比+91%。公司24Q3 实现营业收入约20.4亿元，同比+43%，环比+3%；24Q3 归母净利润约3.15 亿元，同比+222%，环比+1%。

工业、存储与计算市场库存有效去化，毛利率环比提升。经历2023 年市场需求低迷和库存逐步去化后，2024 年上半年消费、网通市场出现需求回暖，第三季度工业、存储与计算市场库存有效去化，公司积极跟进市场需求变化，营业收入同比实现显著增长。而在毛利率端，公司Q3 毛利率为41.8%，环比+3.6pcts，毛利率提升或为大客户需求提升导致。

DRAM 关联交易再次提升，再创新兴成长业务。公司从长鑫存储采购代工生产的DRAM 产品，24 年原预计交易额度为1.2 亿美元（约8.52 亿人民币），本次增加预计交易额度至1.4 亿美元（约9.95 亿元人民币）。

关联交易额再次提升，预示公司DRAM 产品业务进展顺利，加速抢占市场份额，看好后续DRAM 业务成长。此外，公司是全球排名第二的SPI NORFlash 公司，可提供多达13 种容量选择（覆盖512Kb 到2Gb）、4 种不同电压范围、20 多种产品系列。公司SPI NOR Flash 车规级产品2Mb~2Gb 容量已全线铺齐，目前公司55nm 工艺节点全系列产品均已量产。公司GD32MCU 产品已成功量产51 个产品系列、超过600 款MCU 产品，产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm 工艺制程，在行业处于领先地位。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024-2026 年营收分别为74/95/114 亿（此前预测值分别为74/95/114 亿元），归母净利润分别11.1/16.9/22.3 亿元（此前预测值为11.1/16.9/22.3 亿元）。我们认为，公司作为国内利基存储与MCU 龙头，后续有望受益Nor 行业周期上行，而MCU行业亦有望在25 年接力Nor 复苏，维持“买入”评级。

    　　风险提示