恒力石化(600346)：部分原料产品价格波动 24Q3业绩环比下降

核心观点

恒力石化2024 前三季度实现营业收入1777.6 亿元，同比+3%，实现归母净利润51.1 亿元，同比-10%，分产品来看，炼化产品/PTA/新材料产品营收分别为793.5/551.7/314.0 亿元，同比分别-15%/+14%/30%；其中2024Q3 公司实现营业收入652.3 亿元，同比+2%，实现归母净利润10.9 亿元，同比-60%，环比-42% 。原油及PX 等产品价格有所波动，一定程度影响公司业绩。四季度以来，原油整体在75 美金上下波动，主要产品价格价差也有望企稳回升。

    事件

公司发布2024 年三季报：公司前三季度实现营业收入1777.6 亿元，同比+3%，实现归母净利润51.1 亿元，同比-10%，其中2024Q3公司实现营业收入652.3 亿元，同比+2%，实现归母净利润10.9亿元，同比-60%，环比-42%。

    简评

24Q3 营收、经营体量整体稳健，业绩环比下降公司前三季度实现营业收入1777.6 亿元，同比+3%，实现归母净利润51.1 亿元，同比-10%，分产品来看，炼化产品/PTA/新材料产品营收分别为793.5/551.7/314.0 亿元， 同比分别-15%/+14%/30%；其中2024Q3 公司实现营业收入652.3 亿元，同比+2%，实现归母净利润10.9 亿元，同比-60%，环比-42%。

原油及PX 等产品价格有所波动，一定程度影响公司业绩24Q3，布伦特原油均价为79 美元/桶，同比-8%，其中其中4/ 5/6月分别为89 美元/桶、79 美元/桶、83 美元/桶，7/8/9 月分别为84美元/桶、80 美元/桶、73 美元/桶，原油价格震荡下行造成一定影响；三季度PX、PTA 价格分别为7811 元/吨、5424 元/吨，价差分别为268 元/吨、280 元/吨，同比-37%/+162%，环比-22%/+36%；POY价差1264 元/吨，同比+9%，环比+18%；LDPE/PP 价格分别为10418 元/吨、7777 元/吨，价差分别为3420/733 元/吨，价差同比+8%/-18%，环比+19%/-13%。四季度以来，原油整体在75 美金上下波动，主要产品价格价差也有望企稳回升。

盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为70.3、90.0、109.9 亿元，EPS 分别为1.00元，1.28 元、1.56 元；对应PE 分别为14.4X、11.3X 和9.2X。

风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油的价格与国际政治经济形势高度关联并且具波动较大，如果原油的价格进一步上涨，将进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。