东鹏饮料(605499)：核心基本盘稳固 多品类破局 高分红夯实长期价值

事件：2026 年公司实现营收124.43 亿元，同比+15.89%；归母净利润28.67 亿元，同比+20.72%。其中2026Q2 公司实现营收65.54 亿元，同比+11.3%；归母净利润16.09 亿元，同比+15.4%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利30.00 元（含税），分红比例约76%。

    　　短期扰动行业整体承压，核心大单品彰显韧性，第三曲线加速成长。

分品类来看，2026H1 公司能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现营业收入89.37/16.72/10.58/7.59 亿元，分别同比+6.89%/+11.98%/+208.99%/+41.94%。受极端天气与行业竞争加剧影响，能量饮料与电解质饮料有所承压，但公司市占率稳中有升，彰显韧性。核心大单品东鹏特饮基本盘稳固，推出高端新品"东方大鹏"，聚焦脑力补给，完成高端市场品牌占位。第二曲线"补水啦"绑定顶级赛事，持续强化品牌心智，并创新推出"椰子水电解质饮料"，切入天然电解质细分赛道。茶饮料业务表现亮眼，第三增长曲线强势崛起，其中"果之茶"系列在下沉市场和校园渠道快速放量，"焙好茶"等无糖茶产品持续渗透。其他饮料中，"东鹏大咖"延续强劲势头，根据马上赢数据，其市场份额稳居中国即饮咖啡市场前三。整体非特饮产品营收占比由去年同期的22.09%提升至28.08%，"1+6"平台化战略成效凸显。

全国化扩张势头强劲，国际化战略稳步推进。国内市场方面，2026H1华南/华中/华东/华西/华北分别实现营收31.76/28.44/21.07/20.96/17.41 亿元，分别同比+2.89%/+20.48%/+17.45%/+19.52%/+24.90%。华南以外区域营收规模达92.50 亿元，占比提升至74.4%，全国化扩张成效卓著。华北、华东Q2 有所承压，主要系战区调整后运营经验不足所致，公司已采取针对性措施，下半年有望持续改进。截至2026 年6 月末，公司活跃终端网点突破460 万家，拥有超过3,700 家经销商。海外市场方面，公司产品已远销36 个国家和地区，并与印尼三林集团达成战略合作，借助其旗下Indomaret 的成熟分销网络加速渗透东南亚市场。

成本红利释放，高分红方案提振长期市场信心。2026H1 公司主营业务毛利率为48.36%，同比+3.21pct，主要得益于公司对PET 等主要原材料进行锁价，有效管控了成本。费用端，2026 年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为17.26%/2.94%/0.37%，分别同比变化+1.60/+0.53/+0.06pct。销售费用同比增长27.75%，主要系公司加大世界杯等广告宣传投入及冰柜投放所致。财务费用率同比+1.37pct，主要系汇兑损失增加所致。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利30 元（含税），分红比例约76%。此外，公司发布2026-2028 年股东分红回报规划，承诺2026-2028年每年现金分红比例不低于归母净利润的80%，并公告拟回购不超过10%　　的H 股股份，有望提振市场长期持股信心。

投资建议： 我们预计公司26-28 年营业收入分别为243.2/277.0/310.4 亿元，分别同比增长+16.5%/+13.9%/+12.0%；预计26-28 年归母净利润分别为52.7/60.6/68.1 亿元， 分别同比增长19.4%/14.8%/12.5%，对应PE 分别为17/15/13X，维持“买入”评级。