中信特钢(000708)2024年三季报点评：Q3业绩承压 产品结构持续优化

事件：公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收835.04 亿元，同比减少3.4%；归母净利润38.36 亿元，同比减少12.3%；扣非归母净利37.39 亿元，同比减少10.7%。2024Q3，公司实现营收264.99 亿元，同比减少5.7%、环比减少7.3%；归母净利润11.11 亿元，同比减少16.8%、环比减少18.7%；扣非归母净利10.7 亿元，同比减少17.6%、环比减少19.6%。

    点评：毛利率同比回落，其他收益增长明显

① 毛利率同比下滑：2024Q1-Q3， 公司毛利率为12.37%， 同比下滑1.29pct；Q3 毛利率为12.51%，同比下滑1.24pct，环比上涨0.21pct。

② 期间费用保持稳定：2024Q1-Q3 公司三费+研发费用合计61.51 亿元，同比增长0.75 亿元；Q3，三费+研发费用20.42 亿元，同比下滑1.24 亿元，环比增长0.32 亿元。

    ③ 其他收益增长明显：2024Q1-Q3，公司其他收益9.60 亿元，同比增长7.58 亿元；Q3，其他收益1.89 亿元，同比增长1.37 亿元，环比下滑1.92 亿元。

未来核心看点：特钢需求稳健增长，高端产品塑造韧性① 特钢需求稳健增长。我国“双循环”新发展格局逐步构建，制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求，中国特钢需求增长空间巨大。从细分品种看，高端齿轮钢、轴承钢、工模具钢、弹簧钢和高温合金、新能源用钢等重点品种需求仍有较大增长空间。

② 高端产品塑造韧性。截至2024 年上半年，“两高一特”销量同比增长24%，同时，公司还重点培育了80 余个“小巨人”项目，“小巨人”销量突破386 万吨，同比增长15.22%。“三新”开发、重点品种攻关成效显著，公司稳健经营体现弱周期属性，在日益严峻的市场形势下，有效地抵御了市场行业波动。

③ 开源节流降本增效。公司进一步压降融资成本、资金成本， 截至2024H1，73%的主要生产技经指标同比改善，铁前、铁焦、钢后、配煤配矿等多道工序协同降本，实现铁钢有效联动、充分互补。搭建经营、生产、决策、工作提效机制，推动物料零库存管理，完成多项数智自主攻关。

盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2024-2026 年公司归母净利润依次为51.33/57.51/63.61 亿元，对应10月25 日收盘价，PE 为12x、11x 和10x，维持“推荐”评级。

    风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。