天山铝业(002532)：氧化铝涨价增产增厚利润 持续推进一体化进程

　　公司发布2024 年三季报

2024 年前三季度实现营业收入207.96 亿元，同比-6.93%；实现归母净利润30.84 亿元，同比+88.36%；实现扣非归母净利润29.61 亿元，同比+122.72%。

其中2024Q3 公司实现营业收入70.11 亿元，环比+0.73%，同比-7.12%；实现归母净利润10.11 亿元，环比-25.35%，同比+63.48%；扣非归母净利润10.00 亿元，环比-20.35%，同比+66.96%。

生产成本保持相对稳定，氧化铝涨价增产增厚利润2024 年1-9 月，公司氧化铝产量同比增加约6%，而电解铝和氧化铝的生产成本保持相对稳定，推动前三季度公司电解铝板块和氧化铝板块的利润同比显著提升。

据Wind，2024Q3 沪铝均价19657 元/吨，环比-986 元/吨（-4.8%），同比+1007 元/吨（+5.4%）。2024Q3 氧化铝期货均价3864 元/吨，环比+140 元/吨（+3.8%），同比+927 元/吨（+31.6%）。2024Q3 预焙阳极均价3970 元/吨，环比-187 元（-4.5%），同比-452 元（-10.2%）。

拟派发中期分红回馈股东

公司拟定2024 年中期利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），拟派发现金红利为9.23 亿元（含税），占公司2024年1-9 月实现归属上市公司股东净利润的29.92%，现金分红的资金来源为公司自有资金。

    　　投资建议：

我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为311.88、374.52、395.76 亿元，实现净利润42.19、44.35、46.96 亿元，对应EPS 分别为0.91、0.95、1.01 元/股，目前股价对应PE 为9.3、8.9、8.4倍。公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持9.75 元/股，对应24年PE 约10.7 倍。

    　　风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。