华秦科技(688281)：盈利能力短期波动 增量业务逐步落地

事件描述

公司发布2024 年三季报，24Q1-3 实现营收7.38 亿，同比增长22.55%，归母净利润3.09 亿，同比增长14.41%，扣非归母净利润2.96 亿，同比增长14.42%；单Q3 实现营收2.53 亿，同比增长14.77%，环比增长6.34%；归母净利润0.94 亿，同比增长8.01%，环比减少7.26%；扣非归母净利润0.89 亿，同比增长6.59%，环比减少6.54%。

事件评论

或受产品交付及确收节奏影响，三季度营收增速有所放缓。公司单Q3 实现营收2.53 亿，同比增长14.77%，较Q1 及Q2 有所放缓，或主要受产品交付及确收节奏影响。截至Q3末公司存货余额为2.43 亿元，较年初增长94.03%，环比二季度增加0.44 亿元，主要系发出商品及合同履约成本增加所致，反映公司部分收入尚未确认，从而导致单三季度营收表观增速较低。

产品结构叠加子公司投入较大，三季度盈利能力短期承压。公司单Q3 净利率为34.66%，同比降低3.42pcts，其中毛利率为51.42%，同比降低8.77pcts，母公司毛利率为53.45%，同比降低6.55pcts。公司毛利率短期波动明显，或系产品结构变化及子公司仍处于建设初期。费用端，单Q3 管理费用率为7.66%，同比提升3.27pcts，主要系子公司管理人员薪酬及股权支付费用摊销影响；财务费用率为2.22%，同比提升3.04pcts，主要系融资及贷款费用增加。

前瞻扩产夯实业务拓展基础，新业务落地赋能长期成长。截至Q3 末，公司在建工程余额为8.87 亿元，较年初增长94.33%，主要系母公司募投项目、华秦航发产线建设所致；固定资产余额为3.61 亿元，较年初增长25.12%，主要系部分产能建设验收转固；使用权资产期末余额为1.11 亿元，较年初增长866.48%，主要系子公司上海瑞华晟厂房租赁所致。公司在建工程、固定资产及使用权资产显著增长，反映公司持续推动新业务落地，为后续成长奠定基础。

盈利预测与估值：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.98、6.46、8.48 亿，同比增长49%、30%、31%，对应当前市值（199 亿）PE 分别为40、31、23 倍，不排除未来下游型号批产超预期而上调盈利预测的可能。

    风险提示

    1、订单下达节奏导致收入波动的风险；