德昌股份(605555)：新项目量产带动收入高增 盈利水平有所下滑

　　事件：公司发布2024 年三季度报告。公司2024Q1-Q3 实现营业收入29.87 亿元，同比+40.33%；实现归母净利润3.02 亿元，同比+14.50%。

扣非归母净利润2.87 亿元，同比+11.36%。单季度来看，2024Q3 实现营收11.24 亿元，同比+42.99%；归母净利润0.94 亿元，同比+2.78%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比+0.24%。

新项目量产带动收入快速增长，受汇兑压力影响利润增速慢于收入。公司24 年前三季度收入保持高速增长，主要由于新项目的逐步量产带动收入规模的显著提升。此外公司受汇率影响，汇兑压力较大，2024 年1-9 月若剔除汇兑收益公司实现净利润2.95 亿元，同比增长32.16%；单Q3 来看，公司剔除汇兑收益影响后的净利润为1.07 亿元，同比增长15.43%。

毛利率、净利率有所下滑。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3 同比-0.75pct/-2.08pct 至17.58%/17.39%。2）费率端：2024Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费率同比+0.03pct/-0.16pct/-0.05pct/+2.67pct 至0.39%/4.09%/3.26%/-1.18%；24Q3 销售/管理/研发/财务费率同比-0.08pct/-0.12pct/0.00pct/+2.10pct 至0.40%/4.05%/3.13%/0.68%。3）净利率：综上，公司2024Q1-Q3/24Q3 净利率同比-2.28pct/-3.29pct 至10.10%/8.40%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.04/5.02/6.17 亿元，同比+25.5%/+24.2%/+22.8%，维持“增持”评级。