华恒生物(688639)：产品价格变动影响单季度盈利 关注新产品落地节奏

华恒生物发布2024 年第三季度业绩报告，2024 年Q1-Q3 季度公司实现营业收入15.4 亿元，同比+12.8%；归母净利润1.7 亿元，同比-46.9%；扣非归母净利润1.7 亿元，同比-47.4%。

2024Q3 单季度，公司实现营业收入5.2 亿元，同比+1.7%，环比+1.4%；归母净利润0.2 亿元，同比-84.3%，环比-68.0%；扣非归母净利润0.2 亿元，同比-85.6%，环比-70.6%。

受产品价格变动影响公司毛利率有所下滑。华恒生物2024 年Q3 单季度毛利率21.4%，与去年同期相比下滑19 个百分点，环比2024 年Q2 单季度下滑8.3 个百分点，主要系缬氨酸产品价格较去年同期下降。根据同花顺iFinD 市场报价，截至到2024 年10 月23 日，98%缬氨酸价格为12 元/千克，趋势上相对稳定。受毛利率下降影响，公司2024 年Q3 单季度净利率3.9%，利润端同比与环比口径均有所下滑。

向特定对象发行A 股落地，补充资金保驾公司未来发展。华恒生物此前公告2022 年度向特定对象发行A 股股票发行情况报告书，本次发行募集资金总额699,999,981.40 元。此次发行有助于公司丰富公司产品品类，延伸公司业务范围，提高公司核心竞争力，募集资金主要用于年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目与年产5 万吨生物基苹果酸生产建设项目。

持续丰富产品矩阵，关注新产品落地节奏。华恒生物在现有产品的基础上不断拓展品类，布局氨基酸系列产品、维生素系列产品与生物基新材料单体产品，体现出成本与产业链优势。同时公司依靠在行业内的标杆效应，目前已在化工、医药及保健品、食品添加剂、动物营养等众多下游市场积累了一批优质客户资源，为1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸的市场推广奠定了良好基础，当前时点重点关注新产品落地与放量节奏。

维持“强烈推荐”投资评级。我们看好华恒生物在合成生物学领域内的领先地位，预计随着新产品逐渐放量，华恒生物将迎来可持续增长。考虑到公司主要产品价格的变化，我们下调华恒生物2024-2026 年盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.4 亿元、3.2 亿元、4.3 亿元，同比-47%、+36%、+32%，对应PE 分别为37x、27x、21x，维持 “强烈推荐”投资评级。