杰克股份(603337)：盈利增长强劲 发布回购计划

杰克股份发布三季报：Q3 实现营收14.71 亿元（yoy+4.40%，qoq-8.38%），归母净利2.03 亿元（yoy+42.97%，qoq-11.39%）。2024 年Q1-Q3 实现营收47.06 亿元（yoy+14.79%），归母净利6.19 亿元（yoy+50.20%），位于业绩预告偏上区间。公司收入增速较Q2 减弱主要系市场需求有所减弱，单整体利润快速增长，考虑到公司稳固的行业龙头地位，维持“买入”。

Q3 国内服装消费、出口均走弱，公司业绩逆势增长24 年1~6 月国内限额以上企业服装类商品零售额累计同比+0.8%，7~9 月分别同比-5.2%、-1.6%、-0.2%，1~6 月国内服装出口同比持平，7~9 月分别-4.4%、-2.7%，-7.1%，均有所走弱，导致缝纫机内销承压。公司整体业绩增长，推测系市占率有所提升。据公司微信公众号，9 月10 日~11 月30日期间，杰克响应国家设备更新政策，开启“以旧换新”活动，杰克品牌平缝旧机换新可抵款1000 元，有望拉动国内产品更新需求。

    盈利能力维持强劲

24Q3 单季度公司实现毛利率33.1%、净利率14.2%，分别同比+4.3 和+4.1pct，净利率水平继续创上市以来单季度新高，SKU 精简和产品升级卓有成效。24Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/+0.9/+0.1/+0.9pct，销售和管理费用率提升主要系人员增加以及股权激励费用的提升，研发费用率维持稳定，财务费用率增加主要系人民币升值产生汇兑损失，同时一年内到期的非流动资产增加致利息收入减少、投资收益增加。

发布新一轮回购预案，提升投资者回报

公司同期发布回购预案，拟以自有资金5000 万~1 亿元回购公司股份，用于减少注册资本，预计回购股份占总股本比例0.28~0.56%，回购价格上限37元/股，高于现价约23%。此前公司发布中期分红预案，派发现金红利1.39亿元，占到上半年利润的33%，同时上半年通过集中竞价回购2.35 亿元，合计3.74 亿元，占到上半年利润的90%。

    盈利预测与估值

维持此前盈利预测，预测24-26 年归母净利润为8.0、11.6 和12.8 亿元，对应PE 18/13/11 倍，可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为18 倍，给予公司 25 年18 倍PE 估值，对应目标价为43.2 元（前值39.8 元），维持“买入”评级。

    风险提示：1）服装行业复苏进度不及预期；2）智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期；3）汇率波动风险。